万联证券-上汽集团-600104-点评报告:上汽大众拖累,集团整体业绩表现依然较好-210827

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日期:2021-08-27 21:57:57 研报出处:万联证券
股票名称:上汽集团 股票代码:600104
研报栏目:公司调研 周春林  (PDF) 4 页 514 KB 分享者:vil****88 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  报告关键要素:

  公司发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入3660.96亿元,同比增长29.03%,归属于上市公司股东的净利润133.14亿元,同比增长58.61%,扣非后归属于上市公司股东的净利润118.54亿元,同比增长65.18%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点:

  集团整体业绩符合预期,成本控制良好:上半年虽然受全球芯片供给短缺及大宗商品价格上涨影响,上汽集团批发总销量229.73万辆,同比增长12.11%,其中乘用车零售242.3万辆,同比增长30.8%,营业总收入3660.96亿元,同比增长29.03%,归属于上市公司股东的净利润133.14亿元,同比增长58.61%,表现明显好于销量及营收增速,表明公司降本增效取得一定成效。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2集团总批发销量115.49万辆,同比增长-15.71%,实现营收1770.01亿元,同比增长-0.45%,归属于上市公司股东的净利润64.67亿元,同比增长-11.08%,毛利率11.82%,同比/环比增长1.93pct/0.73pct,净利润好于营收且毛利率提升,彰显出集团较强的供应链成本控制及转嫁能力。

  合资企业上汽大众有所拖累,上汽通用、通用五菱持续改善:上半年,上汽大众销量及业绩表现明显承压,批发销量53.24万辆,同比增长7.79%,净利润28.85亿元,同比增长-58.22%;上汽通用、通用五菱表现良好,销量分别为58.18万辆、66.13万辆,同比分别增长4.61%、24.55%,净利润分别为23.48亿元(同比31.57%)、4.13亿元(扭亏,去年同期为-6.29亿元)。随着全球芯片逐步缓解及大众新款车型的推出,预计大众销量及业绩有望回升。

  新能源汽车销量大增,期待自主业务盈利回升:在国内新能源汽车市场火热及双积分政策影响下,上半年集团新能源汽车销量超过28万辆,同比增长超过400%,增速表现为市场的2倍。自主乘用车销量29.94万辆,同比增长23.97%,但受原材料价格上涨的影响,自主业务毛利率为6.46%,同比下滑0.97pct。上半年集团出口及海外销售约26万辆,销量同比接近翻番,随着国内乘用车行业的持续复苏及海外中国品牌影响力的提升,期待自主业务盈利回升。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为8,319.30亿元、8,968.21亿元和9,595.99亿元,归母净利润分别为262.97亿元、290.83亿元和329.63亿元,EPS分别为2.25元、2.49元和2.82元,结合2021年8月26日收盘价对应的PE分别为8.16、7.38和6.51倍,维持“增持”评级。

  风险因素:汽车销量不及预期,出口不及预期,芯片供给不及预期。

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