国信证券-贵州茅台-600519-2021年中报点评:21Q2业绩稳中有进,中长期确定性无虑-210801

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日期:2021-08-01 22:15:46 研报出处:国信证券
股票名称:贵州茅台 股票代码:600519
研报栏目:公司调研 陈青青,李依琳  (PDF) 6 页 663 KB 分享者:股**超 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021Q2收入业绩符合预期,预收款维持高位为21H2留有余力

  公司公布2021年中报,21H1实现营收490.9亿元(+11.7%),归母净利润246.5亿元(+9.1%);21Q2实现营收218.2亿元(+11.6%),归母净利润107.0亿元(+12.5%),符合此前预期,一方面受益终端需求持续旺盛;另一方面税金扰动因素基本消除(21Q1因生产节奏导致税金大幅增加,21Q2税率恢复相对正常)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q2公司毛利率91.0%(-0.2pct),销售费用率3.2%(+0.7pct),管理费用率7.5%(+0.5pct),税金及附加率13.8%(-1.7pct),净利率52.4%(+0.9pct)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司销售节奏平稳,21H1末预收款103.7亿元(环比+43.6亿元)维持高位,为21H2留有余力。

  茅台酒稳中有进,系列酒快速增长,直销渠道收入占比继续提升

  分产品看,21H1茅台酒收入429.5亿元(+9.4%),预计主要受益吨价上行,21Q1公司上调非标产品价格并增加配额占比而21Q1发货量较少,估计吨价提升效应主要在21Q2及以后体现;系列酒收入60.6亿元(+30.3%),系列酒收入占比升至12.4%(+1.8pct),结构升级稳步推进。分渠道看,21H1批发渠道收入395.1亿元(+1.9%);直销渠道收入95.0亿元(+84.5%),直销收入占比升至19.4%(+7.7pct),未来或继续提升。21H1继续优化经销商,经销商净增50家(增加的62家主要是系列酒经销商,减少的12家主要是茅台酒经销商),渠道把控进一步增强。

  21年全年收入目标达成无忧,持续看好公司中长期成长确定性

  21年公司计划营业总收入同比增加10.5%左右,千亿体量下稳增长已是不易,目前看受益于消费升级和酱酒热,高端茅台酒及次高端系列酒需求端无忧。在直销渠道放量、非标产品提价落地、和系列酒提价调结构的支撑下,中长期业绩仍值得期待。

  风险提示:宏观经济风险;需求不及预期。

  投资建议:短期波动不改长期成长确定性,维持“买入”评级

  维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为535/625/719亿元,摊薄EPS为42.57/49.76/57.27元,当前股价对应PE为39/34/29x,维持买入评级。

  

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