国金证券-东鹏饮料-605499-乘势而上,能量饮料龙头大有可为-210620

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日期:2021-06-20 23:47:51 研报出处:国金证券
股票名称:东鹏饮料 股票代码:605499
研报栏目:公司调研 刘宸倩  (PDF) 31 页 1,174 KB 分享者:071****26 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  深耕能量饮料,业绩持续兑现。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于97年推出东鹏特饮,经多年深耕,成功在该赛道站稳脚跟,目前市占率位居行业第二,同时业绩持续兑现。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017-20年,营收从28.44增至49.59亿元(CAGR为20.36%),归母净利CAGR为39.96%,21Q1营收/归母净利同比+83.37%/+122.52%,21Q1主营收入较19Q1增153.11%,公司预计21H1营收同比31.61%-47.81%。

  赛道广而优,未来大有可为。1)广:对标海外,我国能量饮料人均消费量不及美英的20%,提升空间广阔。经各品牌多年营销推广,消费者主动消费意识逐步提高,随消费群体扩大和消费场景多元化,加之年轻人口基数大,需求将继续释放;虑及我国能量饮料市场仍未成熟,市场竞争激烈,当前均价趋稳,预计市场扩容首先主要源于量增而非价升。2)优:抗疲劳和成瘾属性加持,用户粘性较高;14-19年能量饮料销售额CAGR约15%,是增速最快的软饮品类,疫情致15-20年CAGR降至9.2%,但仍领跑软饮行业。

  红牛深陷商标纷争,格局松动孕育机遇。多方入局+商标纷争导致红牛市占率逐步下滑,一家独大局面淡化。目前商标之争仍未平息,红牛品牌力受损的同时,市场份额存在变动可能。而东鹏市占率第二,据于优势地位,且聚焦能量饮料多年,筑深品牌力护城河,有望乘势奋起直追。

  多措并举拓展增长空间:1)差异化策略避红牛锋芒:推出不同规格能量饮料,覆盖2-5元低价格带,与红牛错位竞争,凭高性价比开疆拓土;2)培育新单品:拟加大由柑柠檬茶投入,创造新增长点,降低依赖单品的风险;3)全国化前景广阔:通过IPO增加股本0.4亿股,募资17.3亿元。其中,9.6亿元用于生产基地建设,以缓解产能瓶颈,进一步满足中西部需求;3.7亿元用于升级营销网络、加强渠道建设和品牌推广,激发全国市场潜力。

  投资建议与估值

  预计21-23年公司营收同比增长30.7%/26.1%/22.8%,归母净利同比增长48.1%/27.3%/26.8%,对应EPS为3.01/3.83/4.85元,PE为88/69/55倍,给予23年60倍PE,目标价291.15元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险

  市场竞争加剧、宣传推广效果不及预期、原材料价格波动、产品结构单一、销售区域集中

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