东吴证券-东华测试-300354-结构力学性能测试龙头,业绩进入高速增长期-220117

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日期:2022-01-19 11:16:06 研报出处:东吴证券
股票名称:东华测试 股票代码:300354
研报栏目:公司调研 周尔双,黄瑞连  (PDF) 30 页 2,259 KB 分享者:huim******lle 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  本土结构力学性能测试龙头,业绩正处加速上升期

  公司是国内领先的数据采集和测试分析系统企业,在持续研发投入推动下,多项核心技术处在国内领先水平,公司在军工&航空航天、工程检测、科研等领域累积了一大批优质客户群体,推动业绩进入快速增长期:①收入端:2018年后公司抓住军工国产替代&自主可控机遇,2018-2020年营收CAGR达到23.68%,2021Q1-3实现收入1.65亿元,同比+45.31%,收入规模加速扩张;②利润端:2018-2020年公司归母净利润CAGR达到69.03%,2021Q1-3实现归母净利润0.40亿元,同比+351.83%,明显高于同期收入端增速,盈利能力快速提升,2020年净利率达到24.53%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参考股权激励考核目标,2022-2025年公司营收目标分别为4.50、6.51、8.99、12.00亿元,2020-2025年营收CAGR达42.37%,成长潜力可见一斑。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  科学仪器需求持续提升,政策落地国产替代加速

  科学仪器市场广阔,2019年全球仅实验室分析仪器的市场规模就达到656亿美元,其中我国市场规模全球占比为15%,由此可见国内科学仪器是天然性大赛道。①科学仪器是国防装备关键部件,我们估算2020年仅军工领域对科学仪器的需求就达1637亿元,受益武器装备战略地位提升&自主可控,我国军工行业对科学仪器需求有望持续提升。此外,实验科学研究投入力度提升以及“智能制造”行业趋势下,科学仪器在我国民用装备领域同样成长空间广阔。②我国高端科学仪器仍高度依赖进口,2019年仪器仪表贸易逆差达到257亿美元。在持续高研发投入下,我国科学仪器在技术端已具备部分国产替代的基础,2021M12我国签发主席令一O三号,旨在重点推进科学仪器国产化,国产科学仪器在军工、科研机构等领域将迎来最佳发展机遇。

  结构力学主业延续快速增长,PHM+电化学打开成长空间

  公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时,积极拓展PHM和电化学工作站领域,成长空间进一步打开。①结构力学性能测试:相较海外龙头美国NI,公司收入及利润规模明显偏小,仍具备较大成长空间,军工行业高景气度&自主可控驱动下,有望保持快速增长;②PHM(故障诊断和健康管理):为现代化武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔,公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,具备较大成长潜力;③电化学工作站:新能源行业将打开商用需求空间,公司现已形成完善的产品系列,并和多个高校达到战略合作,产业化在即。

  盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.88/1.39/2.03亿元,当前股价对应动态PE分别为67/43/29倍。公司作为本土结构力学性能测试行业龙头,将充分受益军工自主化大趋势,叠加新品放量,公司成长性较为突出,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、盈利能力下滑、新业务开发&产业化进展不及预期、收入确认季节性较强等。

  

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