华安证券-万华化学-600309-MDI价差有望反弹,建筑建材或是未来爆发点-210620

查看研报人气榜
日期:2021-06-20 22:04:26 研报出处:华安证券
股票名称:万华化学 股票代码:600309
研报栏目:公司调研 刘万鹏  (PDF) 7 页 640 KB 分享者:wuya******777 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  事件描述:

  6月18日,聚合MDI华东中间价(含税)为17350元/吨,纯MDI华东中间价(含税)为18600元/吨。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原材料价格上涨和MDI价格下降,导致MDI价差缩小至近期低点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  MDI价格已击穿边际产能现金成本,传统旺季临近,价差有望反弹

  MDI价差继续下行可能性不大。2021年以来纯苯价格大幅上涨,月均价从1月的4563元/吨上涨到6月的7753元/吨,而MDI价格经历3月高点后已经回落,导致聚合MDI价差从3月的18250元/吨下降到6月的9555元/吨,纯MDI价差从3月的20479元/吨下降到6月的11747元/吨。根据6月至今的均价测算,万华聚合MDI单吨毛利润和单吨净利润分别约为4000元/吨和2500元/吨;万华纯MDI单吨毛利润和单吨净利润分别约为3800元/吨和2300元/吨。

  1)由于MDI占比最高的苯或苯胺大幅涨价,MDI的生产成本大幅提升。当前价格下,MDI市场价格已经低于边际产能(高成本的产能)的现金成本了,在即将到来的三季度传统旺季情况下继续下跌的概率不大。

  2)库存方面,国内聚合MDI企业库存9.1万吨,处于历史同期较低水平;纯MDI社会库存1.4万吨,处于历史同期较高水平。

  3)最后,黑色商品(钢、铝、铜等)在下游冰箱的原料成本占比非常高(超过60%),二季度大幅上涨也抑制了下游需求。随着黑色商品价格得到控制,有望激发下游采购意愿。

  我们认为,在原材料价格上涨、MDI价差缩小、行业盈利空间压缩的背景下,MDI价格价差继续下行的可能性不大。同时,由于聚合MDI库存历史分位低于纯MDI历史分位,在“金九银十”的传统MDI需求旺季来临之前,聚合MDI价格有望率先反弹。

  投资建议

  预计公司2021-2023年归母净利润分别为208.16、227.72、255.90亿元,同比增速为107.3%、9.4%、12.4%。对应PE分别为15.72、14.37、12.78倍。维持“买入”评级。

  风险提示

  因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;公司核心产品因技术突破或合资经营等方式大规模扩散的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-07-30 公司调研 作者:刘万鹏 11 页 分享者:ni***s 买入
2021-07-30 公司调研 作者:刘万鹏 7 页 分享者:y186******462 买入
2021-07-28 公司调研 作者:刘万鹏 9 页 分享者:e5***o 买入
2021-07-27 公司调研 作者:刘万鹏 5 页 分享者:roc****t2 买入
2021-07-26 公司调研 作者:刘万鹏 4 页 分享者:Jing******117 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 72311
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...