银河证券-传化智联-002010-轻重资产融合提升供应链服务能力,致力成为公路货运数字化推动者-210802

查看研报人气榜
日期:2021-08-02 15:46:26 研报出处:银河证券
股票名称:传化智联 股票代码:002010
研报栏目:公司调研 王靖添  (PDF) 31 页 1,691 KB 分享者:hanx******ang 推荐评级:推荐
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  传化智联:轻重资产搭配助力供应链服务,未来业绩增长可期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传化智联于2001年建立,2004年上市,2015年传化集团将旗下物流资源整体注入上市公司,传化智联调整发展战略,完成侧重点从化工产业到智慧物流的转化,开始以打造传化网智能物流业务作为首要发展目标,并协同发展化工业务。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止2021年7月29日,公司总市值超过210亿元,总资产超过350亿元。

  成长赛道:中国物流市场具有万亿级提质增效空间,公路货运数字化是重要环节之一。①行业趋势:中国物流费用占比高于发达国家,物流市场具有万亿元及提质增效空间。2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6%。对标美国来看(8%),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,假设占比为12%,中国的物流成本约有万亿级下降空间。②理想愿景:从第三方物流迈向数字供应链,细分行业市场需求广阔。供应链管理有助于企业实现降本5%-15%。到2025年汽车、快消物流供应链服务市场超过4000亿元,服装、电子物流供应链市场超过3000亿元。③热点环节:公路网络货运是数字供应链的重要环节。网络货运平台核心在于整合资源,化解货主、社会零散司机之间的信息不对称。目前我国网络货运行业市场集中度相对较高,但网络数据安全审查背景下,公路网络货运市场格局面临重构。

  核心业务:物流业务是未来业绩增长点,政策支持具有持续性。①公路港业务:以物理网点整合行业资源,带动供应链发展。②供应链物流服务:专注四大行业,开展“仓运配”服务。③网络货运平台服务:提供税务优化和车货匹配服务,解决公路货运痛点问题。④供应链金融服务:利用线下线上平台数据优势,开展系列保理、融资服务。⑤车后服务:发挥公路港的聚集效应,营收规模保持稳定。⑥化工业务:精细化工“起家”业务,经营能力稳健。⑦政策因素:把握国家物流升级政策趋势,获得政府补贴具有持续性。

  盈利预测和估值:预测公司2021-2023年EPS为0.68、0.77、0.86元,对应PE为11倍、9倍、8倍。维持给予“推荐”评级。

  驱动因素、关键假设及主要预测:

  短期驱动因素:①新冠疫情下,我国公路货运等物流持续保持高景气度。根据中国物流与采购联合会数据显示,2021年上半年,全国社会物流总额150.9万亿元,按可比价格计算,同比增长15.7%,两年平均增长7.3%。根据交通运输部数据显示,2021年1-6月,我国完成营业性货运量247.5亿吨,比2020年同期增长24.6%,比2019年同期增长14.9%。利好传化智联的公路港、网络货运、供应链物流业务,业绩有望出现显著边际改善。②满帮等网络货运行业头部企业目前受到国家网路数据安全审查,网络货运市场格局面临重构趋势,传化智联有望获得增量市场份额。

  长期驱动因素:中国物流市场具有万亿级提质增效空间,公路货运数字化是重要环节之一。2020年,在我国14.9万亿元的社会物流总成本中,外包物流(第三方物流)的规模为6.5万亿元,占比达43.9%。一体化供应链物流的规模为2.3万亿元,占比第三方物流比重超30%。我国第三方物流及供应链渗透率水平具有进一步提升空间。

  我们与市场不同的观点:

  物流产业升级补贴政策具有持续性。传化智联开展智慧物流、公路港物流中心等业务具有一定的公共服务属性。具体可以理解为政府购买公共服务,传化智联在提供相应的服务,当前我国每年各类型财政补贴资金具有较强的持续性,因此,未来传化仍将会做好物流市场需求和政府关注的物流公共服务产品,获得政府补贴是具有持续性的。

  估值与投资建议:

  根据业绩拆分和盈利预测结果,预计2021-2023年公司分别实现营业收入297.81亿元、392.25亿元、466.11亿元,同比分别+38.54%、+31.71%、+18.83%。2021-2023年,预计公司分别实现归母净利润20.73、23.63、26.38亿元,同比分别+36.32%、+13.94%、+11.62%。2020-2022年,预计EPS分别为0.675元/股、0.769元/股、0.859元/股,对应11倍、9倍、8倍PE。当前公司深化推荐物流数字化进程,深度推进公路港与网路货运平台融合发展,并稳步推进供应链物流业务,公司估值应对标统筹考虑物流地产、网络货运平台和综合物流的综合估值水平,具备提升空间,未来公司将迎来估值和业绩齐升局面,维持给予“推荐”评级。

  绝对估值方面:我们采用三阶段的FCFF模型进行绝对估值。考虑到网络货运及公路货运数字化具有高成长性,假设过渡期为7年,自2024至2030年期间。基于未来公路物流市场会稳步增长,假设2023-2027年过渡期增长率为7%,2030年之后为永续增长期,假设永续增长率为1.5%。同时,我们测算得出公司β为1.02,WACC为4.98%。在以上参数假设的基础上,我们估算公司每股目标价约为10.92元。

  股价表现的催化剂:

  公路网络货运高成长发展,数字供应链渗透率提升、公路货运高景气度发展等。

  主要风险因素:

  物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,新冠疫苗接种进度不及预期的风险,交通运输政策变化产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-08 公司调研 作者:王靖添 41 页 分享者:815****01 推荐
2021-08-23 公司调研 作者:王靖添 3 页 分享者:东成西****13 推荐
2021-06-29 公司调研 作者:王靖添 3 页 分享者:pan****in 推荐(首次)
2021-03-31 公司调研 作者:王靖添 3 页 分享者:maw****ie 推荐(首次)
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 69758
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...