东吴证券-长安汽车-000625-2021H1半年报业绩预告点评:Q2扣非前净利润符合预期-210714

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日期:2021-07-14 23:46:41 研报出处:东吴证券
股票名称:长安汽车 股票代码:000625
研报栏目:公司调研 黄细里  (PDF) 3 页 454 KB 分享者:lan****iu 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公告要点:公司发布半年报业绩预告,2021H1归母净利润16~19亿元,同比下降27%~39%,扣非后归母净利润6~9亿元,同比增加123%~134%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q2归母净利润7.5~10.5亿元,同比下滑47%~62%;扣非后归母净利润-1.2~1.8亿元,同比2020Q2绝对值增长6.44-9.44亿元,环比Q1下滑75%~117%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  长安2021Q2销量表现好于行业整体,业绩基本符合我们预期:疫情反弹叠加芯片短缺影响下,2021H1乘用车市场总体批发销量980万辆,同比2020H1增长28%;2021Q2批发销量480万辆,同比2020Q2降低1%。长安汽车集团总体2021H1实现批发销量120.08万辆,同比2020H1增长44.5%;2021Q2批发销量55.98万辆,同比2020Q2增长6%;长安自主2020H1批发销量64.97万辆,同比+76.7%;2021Q2批发销量28.53万辆,同比+31.4%,环比-21.7%;整体销量表现好于行业整体。2021Q2扣非后归母净利润同比涨幅较大,主要系去年疫情影响下销量基数较低叠加本年度自主品牌UNI高端产品系列销量增长,合资品牌见底企稳,产品结构进一步改善;Q2扣非后归母净利润环比降幅较大,主要系芯片短缺影响下,产销规模降低致使规模效应下降叠加Q2原材料价格上涨双重因素。

  自主品牌新一轮产品周期正当时,合资品牌见底企稳,高端AB品牌即将发布,智能电动加速兑现:自主品牌:短期新一轮产品周期开启,长期合作华为打开智能电动高天花板。1)长安自主:短期维度,燃油车市场以CS75P+逸动为销量主力,UNI系列贡献核心增量,长安品牌有望实现市占率提升;电动车市场以EPA平台车型发力中低端市场,实现电动化普及。长期维度,华为合作打造CHN平台,打开智能电动天花板。2)合资业务,混改成效显现。长安福特,短期多款重磅车型相继导入助力国内销量提升,中长期国内市场战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达见底企稳,未来有望稳步增长。

  盈利预测与投资评级:我们维持长安汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入,同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%,对应归母净利润45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%,EPS分别为0.60/0.78/0.92元,对应PE估值为33/25/21倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

  

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