浙商证券-金辰股份-603396-点评:3.8亿定增圆满完成;期待公司异质结、TOPCon设备再突破!-210721

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日期:2021-07-22 16:32:21 研报出处:浙商证券
股票名称:金辰股份 股票代码:603396
研报栏目:公司调研 王华君  (PDF) 5 页 682 KB 分享者:yor****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  3.8亿定增圆满完成(96折);用于研制PECVD设备、及形成年产20台产能

  1)7月21日,公司公告非公开发行股票发行情况报告书:3.8亿定增已顺利发行完成,发行价格为37.18元/股,对应发行定价基准日(2021年6月18日)前20个交易日均价的96.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2)本次定增资金,将用于研制光伏异质结(HJT)用PECVD设备、形成设备年产能20台。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  异质结设备:首台PECVD设备落地晋能,期待再突破;公司电池设备成长空间打开

  1)首台HJT用PECVD设备已送达晋能科技,战略意义重大:晋能是国内最早进行HJT电池研发和量产的龙头企业。自2015年至今,晋能团队已开始对HJT电池及组件相关技术进行研发探索,异质结行业经验丰富。本次公司首台异质结PECVD设备落地晋能,标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可,双方将在异质结PECVD设备的研发展开进一步联合战略合作,期待公司异质结设备进展再突破。

  2)回顾历史:公司为组件设备龙头,自2017年起着手异质结PECVD项目启动工作。与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。

  3)异质结设备行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。

  TOPCon设备:管式PECVD获重要客户晶科引入,已累计获3家客户导入,进展顺利

  1)公司TOPCon用管式PECVD再获重要客户晶科引入,已合计导入3家客户:目前晶科已具备GW级TOPCon量产布局,量产转化效率达24.5%。5月底,晶科TOPCon研发效率达25.25%,创下大面积N型单晶钝化接触电池效率世界纪录。公司TOPCon设备受晶科引入,标志着公司TOPCon技术获市场进一步验证。此前,公司TOPCon技术已导入晶澳、东方日升2家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间),晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。

  2)回顾历史:从2019年起,公司已与中科院宁波材料所合作研发TOPCon,已实现管式PECVD设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备,在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破,设备进展有望超市超预期。

  盈利预测

  预计公司2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.4亿元,同比增长84%/62%/38%,对应PE为60/37/27倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。

  风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。

  

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