天风证券-三安光电-600703-Mini LED与集成电路接棒,回归成长通道-210730

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日期:2021-07-30 07:44:41 研报出处:天风证券
股票名称:三安光电 股票代码:600703
研报栏目:公司调研 潘暕,许俊峰  (PDF) 4 页 295 KB 分享者:wg***m 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:2021年7月29日,公司发布2021半年度财报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1营收实现61.14亿元,同比增长71.38%,归母净利润实现8.84亿元,同比增长39.18%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:坚定看好公司长期发展,公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利,化合物第三代半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,同时公司Mini LED产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计今年将实现快速放量,驱动公司业绩反转。2021H1收入实现61.14亿元,同比增长71.38%,Q2单季度,公司实现营业收入33.97亿元,同比增长80.11%,环比增长25.01%,归母净利润实现3.27亿元,同比增长34.41%,环比减少41.26%,主要因一季度公司政府补助所致,从扣非角度看,Q2扣非后实现利润2.52亿元,环比增长358.18%,公司二季度经营表现超预期,在收入、存货、扣非利润方面均实现环比一季度实现显著好转。

  (1)存货结构实现优化,经营回归成长。存货绝对值方面,由年初和一季度41.62/43.25亿元,下降至41.03亿元,其中库存品由期初29.44亿元下降至22.84亿元,比上年度末减少约6.60亿元,同比下降22.42%,其中LED芯片库存商品金额减少约6.88亿元,Q2末LED芯片的库存商品金额比Q1末减少4.64亿元,原材料由5.44亿元上升至10.41亿元,因此,公司存货结构正实现快速优化,主要公司去库存策略效果显著及LED景气度高,库存商品实现快速下滑,原材料的增长也意味着未来经营的向好趋势。

  (2)LED下游多元驱动,回归成长趋势。公司LED业务下游包含背光电视、直显、植物照明、红外紫外等,下游实现多元发展;

  植物照明快速发展,去年和今年在因全球疫情引发食物和药品供应短缺,以及北美大麻商用合法化,植物照明技术随LED技术日渐成熟等多重因素的推动下,植物照明市场迎来快速发展,公司母三安集团于2015年起布局植物工厂,在一体化发展上有利于公司植物照明LED芯片竞争力快速提升,看好公司植物照明收入实现快速增长。

  Mini LED方面,MiniLED在2021年或迎来大规模应用,电视、平板、车载等应用快速拓展,三星、LG、TCL、小米等企业相继推出Mini LED背光电视,苹果推出搭载Mini-LED背光屏iPad Pro产品,其中公司作为三星Mini LED芯片供应商,显著受益,预计收入将实现快速增长。

  (3)集成电路实现快速增长,客户进展顺利。三安集成上半年实现收入10.16亿元,包含泉州三安滤波器在内,则实现收入10.28亿元,半年度收入实现对去年全年收入超越,随着公司H2产能逐步释放,我们看好公司全年集成电路板块收入持续保持高增长。在客户进展方面,滤波器开拓41家客户(其中17家国内手机和通信模块客户),砷化镓射频累计客户近100家,光技术量产客户104家,碳化硅二极管上半年新开拓客户518家,出货客户超过180家,并有2款碳化硅二极管产品通过车载认证并送样行业标杆客户,其中,碳化硅Mos工业级产品送样验证,车规级正配合多家车企做流片设计及测试。

  投资建议:看好公司受益LED行业回暖,MINILED快速放量,化合物半导体业务产能爬坡快速增长,认为未来三年公司将迎来快速增长,21-22年预计实现归母净利润24.69和32.53亿元,给予目标价58.09元,维持“买入”评级。

  风险提示:LED景气度不及预期、集成电路不及预期、利润率提升不及预期

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