光大证券-嘉元科技-688388-2021年半年报点评:毛利率与经营现金流显著提升,优质产能弹性大-210830

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日期:2021-08-30 14:17:23 研报出处:光大证券
股票名称:嘉元科技 股票代码:688388
研报栏目:公司调研 殷中枢,王招华,郝骞  (PDF) 3 页 310 KB 分享者:bre****11 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现销售收入12.05亿元,同比+197%,归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比+324%,扣非后归母净利润2.30亿元,同比+70%,中报业绩符合此前业绩预告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  盈利能力大幅提升,Q2单吨净利约2.1万元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年毛利率31.37%,同比提升9.33pcts,净利率20.27%,同比提升6pcts,盈利能力大幅提升。Q2公司营收6.75亿元,同环比+162%/+27%,归母净利润1.34亿元,同环比+294%/+21%,扣非后归母净利润1.24亿元,同环比+374%/+17%,毛利率环比持平。预计21Q2出货量环比一季度略有提升,测算单吨净利约2.1万元。公司2021年上半年业绩同比增长主要由于2020年上半年基数较低;今年以来新能源车需求向好,锂电产业链排产饱满,铜箔加工费上涨;募投项目5000吨/年铜箔技改项目投产,公司整体产能进一步提升。

  经营现金流大幅改善。2021年H1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.17%/ 1.95% /1.44%/4.65%,与2020全年相比分别-0.18/-1.05/+2.59/-1.38pcts,销售费用减少主要由于运费调至营业成本,财务费用变动主要由于利息贴现增加。Q2经营活动净现金流2.5亿元,同环比转正且大幅增加,体现锂电铜箔供需偏紧下公司回款能力增强。

  加工费上涨仍有预期,公司产能与盈利弹性大。今年以来锂电铜箔需求旺盛,由于设备制约,供不应求使得加工费上涨直接提升公司盈利。下半年缺芯与其他紧缺材料环节的缓解,铜箔供需紧缺情况凸显,加工费仍有上涨预期。另外,随着公司4.5μm铜箔出货占比不断提升,整体毛利率仍有提升空间。截至2021Q1公司产能2.1万吨/年,公司远期产能总规划8.7万吨/年,优质产能弹性大。8月14日公司公告全资1.05亿元收购山东信力源电子铜箔100%股权及资产,公司可通过技改提升信力源产品技术及盈利能力,快速实现进一步扩大产能规模。

  维持“买入”评级:由于公司收购铜箔资产,产能规模进一步扩大,上调净利润预测至5.38/8.14/10.46亿元(上调10%/29%/24%),对应PE 50/33/25倍。公司作为国内动力电池锂电铜箔龙头,在4.5μm超薄铜箔领域技术与市占率双领先,受益于新能源车下游旺盛带来的高性能锂电铜箔需求,以及4.5μm超薄锂电铜箔供不应求带来的量价齐升,维持“买入”评级。

  风险提示:客户集中度较高、产能消化风险、竞争加剧市场份额下滑、技术迭代、核心技术人员流失等风险。

  

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