太平洋证券-益丰药房-603939-业绩增长稳健,盈利能力优化,门店扩张持续推进-211029

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日期:2021-11-01 08:58:55 研报出处:太平洋证券
股票名称:益丰药房 股票代码:603939
研报栏目:公司调研 盛丽华  (PDF) 6 页 735 KB 分享者:lst****74 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:10月29日晚,公司公布2021年三季报,报告期内实现收入109.38亿元(+ 15.91%),实现归母净利润6.96亿元(+21.49%),实现扣非归母净利润6.81亿元(+23.32%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3实现收入35.92亿元(+14.24%),实现归母净利润1.91亿元(+11.7%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  业绩增长稳健,盈利能力持续提升。Q3公司收入同比增长14.24%,归母净利润同比增长11.7%,业绩增长稳健。报告期内毛利率为41.14%,同比增加2.65pct,我们认为主要与产品结构变化有关,疫情商品等毛利率较低产品销售占比估计同比有所下降。净利率为6.36%,同比提升0.1pct。销售费用率为26.45%,同比提升2.17pct,主要系新开门店和并购门店的开办费摊销和促销费用较多,以及疫情期间相关补贴较多。其中,Q3实现毛利率41.76%,同比提升2.45%,销售费用提高2.5%至28.16%,净利率下降0.45%至5.32%。

  分业务看,零售业务实现收入100.38亿元(+14.46%),毛利率40.71%(+2.5%),批发业务实现收入5.13亿元(+23.98%),毛利率10.39%(-0.45%)。分产品看,中西成药实现收入78.07亿元(+21.4%),毛利率35.44%(+1.25%)中药实现收入9.9亿元(+14.7%),毛利率48.36%(+1.43%),非药品实现收入17.53亿元(-7.17%),毛利率50.97%(+9.06%)。

  “新开+并购+加盟”,新开门店和行业并购持续取得稳健发展。截至2021Q3,公司门店总数7246家(含加盟店877家),报告期内净增门店1255家,其中自建门店809家、并购门店280家、新增加盟店242家、关闭门店76家,覆盖湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市。Q3净增门店358家,其中自建门店240家,并购门店66家,新增加盟店78家。从区域看,中南地区净增650家至3508家,华东净增553家至3009家,华北净增52家至729家,贯彻“区域聚焦,稳健扩张”的门店拓展策略。

  盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.60/12.2/14.37亿元,对应PE分别为36/28/24倍。公司聚焦区域战略,精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。

  

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