天风证券-森马服饰-002563-消费复苏助业绩高增,数字化整合资源降本提效-210901

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日期:2021-09-01 07:55:39 研报出处:天风证券
股票名称:森马服饰 股票代码:002563
研报栏目:公司调研 孙海洋  (PDF) 7 页 347 KB 分享者:matt******an2 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  8月31日,公司发布2021半年报,2021H1实现收入65.16亿元,同比增长13.65%;归母净利6.65亿元,同比增长2908.24%;收入增长主要系本期销售恢复性增长所致。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分产品看,21H1公司休闲服饰收入23.48亿元(+28.71%),占比36.03%,儿童服饰收入41.08亿元(+6.88%),占比63.05%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2021H1公司毛利润28.79亿元,同比增长16.07%,毛利率44.18%,同比增0.92pct。其中休闲服饰毛利率43.55%,同比增长8.54pct,儿童服饰毛利率44.48%,同比减少2.53pct。

  费用率方面,21H1销售费用率21.54%(-5.88pct),管理费用率4.18%(-3.12pct);销售费用率和管理费用率大幅下降的主要原因是系上期包含法国KIDILIZ集团。

  2021H1公司归母净利6.65亿元,同比增长2908.24%;在毛利率稳定,费用率显著减少的背景下,公司归母净利率同比增长10.07pct至10.17%。

  21H1公司存货周转天数为129天,同比减少94天。存货规模27.11亿元,同比减少31.5%。减少主要系20H1包含法国KIDILIZ集团及21H1库存控制卓有成效,库存余额同比减少所致。

  公司已建立包括专卖店、商超百货、购物中心、奥特莱斯、电商、小程序等在内的线上线下全渠道零售体系。21H1期末公司门店数为8733家,较2020年底净增8家。

  公司拥有多品牌运作平台及经验,能有效整合两大细分行业产业链上下游的资源,迅速渗透至市场和目标消费者;整合全链路资源,建立一套与自身经营模式相适应的贯穿各个业务环节的合作体系,保证了轻资产高效益运营模式的成功实施;布局全渠道销售网络,成功布局中国一二三四线市场,同时电商业务收入连续多年快速增长。

  维持盈利预测,给予买入评级。公司旗下拥有多品牌矩阵,针对不同平台人群发力,随着疫后复苏,轻装上阵有望持续聚焦主力品牌矩阵发力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.48、18.65、22.16亿元,对应EPS分别为0.57、0.69、0.82元,对应P/E分别为16、14、12倍。

  风险提示:国内终端消费需求增速放缓;休闲服饰市场快速变化;童装市场竞争加剧等风险。

  

  

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