国联证券-闻泰科技-600745-三大业务协同发展，长期成长空间可期-220512

　　投资要点：

　　公司是手机ODM行业龙头企业，近年来通过外延并购安世半导体、广州得尔塔介入半导体和光学模组业务，形成了三位一体的业务格局。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　新能源汽车销量急增，汽车电子需求持续扩张

　　2021年中国新能源汽车产销量分别为354.5/352.1万辆，同比增长均在1.6倍左右。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据Statista，汽车电子市场规模2028年预计达到4003亿美元，2020-2028年复合增速约为7.90%。2021年安世半导体约有44%收入来自于汽车领域，将长期受益于电动汽车渗透率的快速提升。

　　半导体业务积累深厚，汽车电气化/智能化带来新机遇

　　安世半导体成立超过60年，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，在分立器件/车规级功率MOSFET器件等多个领域排名全球前二。根据IHS的预测，2020-2025年国内电动汽车销量复合增速高达33%，同时参考英飞凌的统计，xEV单车功率半导体用量将从90美元提升到330美元以上。公司2022年3月IGBT流片成功，第三代半导体研发顺利，未来有望带来新增长。

　　扩充自有产能，加强半导体和ODM业务自主供应能力

　　2021年公司通过发行可转债扩充ODM及封装产能，分别在无锡/昆明/印度扩大生产规模，目标产能7000万台移动终端设备、4.4亿颗MOSFET器件封装和1.2亿颗SiP模组封装。在半导体业务方面，公司通过技术升级提升曼彻斯特和汉堡工厂产能，完成收购Newport晶圆厂，同时控股股东闻天下投资建设了临港12寸晶圆厂，未来将为公司下游需求提供充足产能。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-2024年的收入分别为680.82/824.63/991.50亿元，同比增速分别为29.12%/21.12%/20.24%；净利润分别为40.83/54.05/71.49亿元，同比分别增长56.35%/32.37%/32.27%；EPS分别为3.28/4.34/5.74元，2022-24年CAGR为32.32%，对应当前PE分别为21/16/12倍。采用分部估值法对公司进行估值，对应2022年归母净利润综合PE约为29倍，对应市值约1185亿元，对应目标价95元，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。