国海证券-转债周报:转债的解禁和赎回风险如何?-210926

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日期:2021-09-26 23:23:49 研报出处:国海证券
研报栏目:债券研究 靳毅,张赢  (PDF) 17 页 1,119 KB 分享者:WB***W
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  投资要点:

  关注转债解禁和赎回风险  最近两周,转债市场出现调整,转股溢价率也从高位小幅回落,这一方面源于权益市场情绪降温下,转债市场的高估值本身就面临自发式调整;另一方面也与转债市场面临解禁压力和强赎风险有关,这在一定程度上影响了转债市场的情绪。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  对于今年2月份之后新发的转债,持股5%以上的股东在获配转债之后是有6个月的锁定期的。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而统计2月份以来转债市场的发行规模变化,可以发现,过去半年的转债发行高峰集中在3月、4月、6月,那相应的解禁高峰月则为9月、10月、12月。由此来看,后续转债市场的潜在解禁压力仍然不小。

  就新发转债对应正股的重要股东,其持有转债的比例而言,个券之间分化明显。具体来看,环旭转债、盛虹转债、日丰转债、杭叉转债、凤21转债、仙乐转债,相应重要股东的转债持有比例在50%以上。虽然这些个券对应的重要股东并非一定会减持转债,但后续需要予以重点关注。

  统计已触发赎回条款,且转债溢价率高于10%的转债标的,可以发现这些转债几乎都曾发布过“不提前赎回”公告。但即使转债在前期多次发布不提前赎回公告,也仍需警惕赎回风险。

  权益市场  报告期内(2021.09.20-2021.09.26),权益市场走势分化,其中创业板指涨幅最大,上证50跌幅最大。北向资金成交净流出额为15.79亿元,较上期少流出72.48亿元。市场整体估值继续小幅下跌,截至9月24日,全市场PE(TTM)为19.38倍。行业估值方面,电气设备、国防军工、汽车、食品饮料、休闲服务、综合行业的估值水平在2010年以来PE估值的中位数及以上水平,而其他行业估值均回落至中位数下方水平。

  转债二级市场  报告期内(2021.09.20-2021.09.26),转债市场走势分化。其中,中证转债微涨0.20%,报收414点;上证转债微涨0.46%,报收357点;深证转债微跌0.24%,报收312点。转债成交量下跌,转债累计成交额2209亿元,日均成交额736.24亿元。存量转债方面,截至9月24日,存量公募可转债共计374只,转债总余额为6,180.62亿人民币。

  个券表现涨跌互现。有238只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是川恒转债(79.16%)、九洲转2(19.23%)、朗新转债(16.07%)、嘉泽转债(16.04%)、蒙电转债(14.44%);有136只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是时达转债(-18.77%)、同德转债(-13.63%)、弘信转债(-12.59%)、精达转债(-11.00%)、明泰转债(-10.21%)。

  报告期内,转债市场整体的纯债溢价率轻微下跌,而转股溢价率均有所回升。截至2021年9月24日,转债市场平均纯债溢价率为53.46%,上期为53.70%;平均转股溢价率为33.69%,上期为32.40%。行业方面,位居首位的是通信(72.76%)、钢铁(3.14%)的平均转股溢价率最低。

  转债一级发行  报告期内,有1只可转债发布发行公告,1只新券上市。统计转债发行预案,目前有21家转债已通过证监会核准但尚未发行,10家已通过发审委审核,合计31家,总规模340.47亿元。

  基金持仓跟踪  截至2021年6月底,基金持有转债市值1832.55亿元,环比上涨13.38%,占转债市场比重为25.74%,环比下降了2.02%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是南银转债、苏银转债、大秦转债;持有市值前三转债分别是浦发转债、苏银转债和光大转债。

  从2021/03/31到2021/06/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是永冠转债(60.49%)、洁美转债(59.05%)、福20转债(56.52%);而下降最多的是欣旺转债(退市) (-41.67%)、淮矿转债(退市)(-31.67%)、太阳转债(-25.87%)。

  风险提示  第一,权益市场明显回落;第二,货币政策发生不利变化。

  

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