光大证券-海外策略双周专题(2021年第12期):Taper会对港股有多大影响?-210914

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日期:2021-09-14 19:37:24 研报出处:光大证券
研报栏目:投资策略 张宇生,巩健  (PDF) 16 页 1,239 KB 分享者:yyy****yw
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  Taper会对港股有多大影响?

  美联储边际收紧货币政策期间,新兴市场整体表现不一。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本年内美联储有可能开启Taper。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从历史数据来看,在2000年以来的两次加息周期中新兴市场和美股均表现强劲。而在美联储缩减购债规模期间,新兴市场多数情况下走势较为震荡。在美联储停止扩表及缩表的时间段,新兴市场多数情况面临着显著的回调风险。

  经济基本面、美元和资金流动是决定新兴市场表现的重要因素

  经济基本面是决定市场表现的主要因素。经济维持强劲将带动资本市场盈利上行,一定程度上支撑市场表现。在2004年及2015年美国开启的加息周期,2010年下半年美联储暂时停止扩表时,中国经济维持较高增速,港股和新兴市场仍能录得较高涨幅。

  美元指数对于新兴市场表现具有显著影响。美元通过影响汇兑损益影响新兴市场。当一国货币升值时,折算成美元的公司盈利相应上升,有利于提振以美元计价的市场指数表现。在美联储边际收紧货币政策时,美元并不总是显著走强,在这些时间段新兴市场依然能够维持强势。

  外资流入起到推波助澜的作用。整体来说海外资金流量一定程度上影响新兴市场的资金面。以安硕MSCI新兴市场ETF资金流量为观察基准,可以发现在美联储边际收紧货币政策而新兴市场表现较好的时间段,海外资金均维持着净流入。外资流入与经济政策不确定性相关。在大部分时间段,若全球经济政策具有确定性,美国投资者更倾向于投资新兴市场。

  本轮美联储开始缩减购债规模后,仍会对港股产生一定的负面影响。从汇率来看,下半年全球防疫物资需求下降,中国出口优势将有所减弱,人民币汇率易下难上。从资金面来看,美国未来几个月面临着债务上限到期及财政刺激计划推动受阻等风险,经济政策不确定性或将抬升,不利于外资流入港股市场。

  哪些行业会受到较大的影响?

  从历史上来看,在开启Taper后,成长股仍然维持较为强势的表现。但在停止扩表后,前期涨幅较大的板块迎来一定的回调压力。从历次美联储缩减购债规模期间行业的平均涨跌幅来看,周期下游如家电和纺服、医药及计算机等行业平均涨跌幅居前,防御板块的电力及公用事业和通信板块表现较佳。

  恒生科技成分股受到美联储货币政策边际转向的影响更大。由于恒生科技指数成分股外资占比更高,若后续美联储边际收紧货币政策,海外投资者占比较高的新经济股或面临更大的压力。

  港股有望逐渐筑底企稳,关注稀缺成长板块

  港股已显现出筑底企稳的迹象,但年内上涨空间有限。我们注意到随着政策密集出台的时期逐渐过去,港股有企稳迹象。但是预计之后对互联网的反垄断政策将会更加深入和常态化,细分领域监管政策的完善和监管漏洞的堵塞可能会加大后续市场的波动。另一方面随着美联储对缩减购债的讨论增多,本轮美联储开始缩减购债规模后,将会对港股产生一定的负面影响,因此今年下半年港股市场上涨空间可能相对有限。行业配置方面建议关注:1)稀缺成长但被市场情绪错杀的标的,如消费电子、医药、食品饮料及物业等。2)受益于国内基建预期升温,景气度边际改善的机械和建材行业。3)受益于出行产业链恢复的航空及餐饮。

  风险提示:1、美联储货币政策超预期变动;2、国内政策超预期收紧;3、海外波动加大。

  

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