银河证券-银行业:现金管理类产品新规落地,银行理财统一监管加速-210616

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日期:2021-06-16 13:15:04 研报出处:银河证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 张一纬  (PDF) 2 页 615 KB 分享者:lov****00 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  核心观点:

  事件

  银保监会和央行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,从产品定义、投资范围和集中度、流动性管理和杠杆管控、估值核算、赎回与销售管理、风险管理等多方面对现金管理类产品作出细化规范,落实资管新规、理财新规和《理财子公司办法》要求,并与货币市场基金等同类资管产品监管标准保持一致,体现统一监管原则。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  受过渡期延长影响,新规对银行理财业务和资本补充短期影响有限

  《通知》将过渡期延长至2022年底。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到当前银行发行理财产品期限普遍较短,《通知》对银行理财业务影响有限。依据Wind数据,2021年以来,银行新发行的理财产品期限1-3月、3-6月和6-12月规模占比分别为27.87%、28.62%和18.74%,累计占比75.23%,与2020年和2019年的产品期限结构基本类似,仍以1年期以内产品为主,后期整改压力不大。与此同时,监管指出对于现金管理类产品持有的存量银行资本补充债券,按照“新老划断”原则允许持有至到期且,允许合规投资增量资本补充债券,有利于满足银行资本补充需求。

  投资范围和期限受到限制,银行现金管理类理财类产品收益率相对货币基金的优势会有所减弱,或加速银行理财业务结构优化

  现金管理类产品不得投资剩余期限在397天以上的债券和ABS、可转换债券以及信用等级在AA+以下的债券、ABS等金融工具。此外,每只现金管理类产品投资组合的平均剩余期限不得超过120天,平均剩余存续期限不得超过240天。银行现金管理类产品过去通过拉长久期、信用下沉等形式获取的超额收益降低,吸引力相对于货币基金会有所减弱,对后期规模增长造成影响,或促使银行加速产品创新,优化业务结构并提升投资管理能力,以拓展业务空间。银行业理财登记托管中心数据显示,2021年一季末理财市场规模25.03万亿元,现金管理类产品规模7.34万亿元,占比近30%,结构有待优化。

  集中度要求相对征求意见稿有所放松,流动性管理和杠杆率监管收紧

   《通知》针对每只现金管理类产品投资于同一机构的金融工具、有固定期限银行存款、主体评级低于AAA机构发行的金融工具以及全部现金管理类产品投资于同一银行存款、同业存单和债券等提出了比例限制,其中,每只现金管理类产品投资于主体信用评级为AAA的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净值的比例,从“合计不得超过10%”调整为“合计不得超过20%”,旨在统一监管,防范监管套利。此外,《通知》规定现金管理类产品持有高流动性资产比例下限和流动性受限资产比例上限,同时要求杠杆水平不得超过120%,旨在防止无序增长和巨额赎回引发的流动性风险。

  投资建议

  宏观经济延续平稳修复态势,利好银行资产质量优化和业绩释放。货币政策维持常态化,企业信贷需求旺盛,供需缺口有望带动银行信贷资产定价进一步回升,利好息差修复。现金管理类产品监管对银行理财业务和资本补充需求短期影响有限,后续有望促使银行优化产品结构,提升投资管理能力以应产品收益率下行压力,改善理财业务经营质态。整体来看,银行基本面向好趋势不变,对板块估值形成持续支撑。当前板块PB 0.72倍,估值处于历史偏低水平,配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会,给予“推荐”评级。个股方面,推荐招商银行(600036)、宁波银行(002142)、兴业银行(601166)和南京银行(601009)。

  风险提示

  宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

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