华西证券-长安汽车-000625-深度报告:自主向上,电气元年重“新”出发-220626

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日期:2022-06-27 12:00:13 研报出处:华西证券
股票名称:长安汽车 股票代码:000625
研报栏目:公司调研 崔琰  (PDF) 106 页 5,623 KB 分享者:wil****ar 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  核心逻辑:电动化全面转型自主盈利向上是公司成长的核心逻辑。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  作为国内最具代表性的自主品牌,过去发展历程中,公司精准把握轿车进家庭、合资快速发展、SUV爆发期等多轮历史性机遇,成长为自主品牌第一,当前行业正处于电动智能转型关键期,我们认为公司具备冲击新能源汽车龙头的强劲实力:

  1)全新平台电动转型全面加速:在全新数字平台与蓝鲸混动平台加持下,公司有望快速推出自主新产品,并凭借先进的电动化技术水平,优秀的产品设计、渠道拓展能力,在对应细分市场快速抢夺市场份额,驱动销量持续提升,加速电动转型;

  2)纯电深蓝品牌、阿维塔引领品牌向上,深蓝定位15-30万元主流市场,拔高自主品牌整体价格水平;阿维塔定位豪华智能,进一步实现品牌向上,构筑立体化品牌形象,驱动盈利能力提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  区别于市场的观点:

  目前市场高度关注公司自主品牌发展及电气化转型进展,但对于公司的车型推出能力、电动化转型能力存在一定疑问,本篇报告中,我们将全面、深入分析公司当前发展阶段、自主品牌核心竞争力,电气化转型实力,深入解答如下问题:

  1)为何长安自主品牌市占率能够快速提升,驱动因素能否长久延续?

  我们认为:公司具备强劲的产品定义能力与稳健的渠道扩张,产品以动力为基、设计为矛、智能为核,CS、逸动、UNI、欧尚等产品系列在各自细分市场均具备强大竞争力,强势产品矩阵驱动销量中枢稳步提升。未来伴随新品密集推出,改款/换代持续,公司有望延续核心产品竞争力,通过渠道稳健扩张加速下沉市场份额提升,夯实自主领先优势,实现市占率持续提升。

  区别于市场的观点:

  2)长安自主汽车电动化转型将如何推进,核心优势是什么,能否快速抢夺份额?

  我们认为:公司历时5年打造全新EPA后驱电动平台,具备高效率、高性能、高智能、高安全四大优势,首款重磅车型长安SL03具备出色动力性能、续航表现及优越车体空间,其增程版本具备行业领先的高效率、低馈电油耗,完美平衡动力性能与NVH,彰显公司强大的电动化实力,同时具备高性价比,叠加公司超强渠道拓展与用户服务能力,SL03有望填补20万元市场空白,一举成为2022爆款车型。我们预计2022/2023年长安自主新能源销量有望达32.8/99.1万辆,增速202%;其中V标新能源(含UNI、欧尚、奔奔、逸动)销量有望达16.8/45.1万辆;深蓝品牌(含Lumin)销量有望达15.0/46.0万辆;阿维塔品牌销量有望达1.0/8.0万辆。

  3)长安汽车能否实现品牌向上,盈利能力能否实现相应提升?

  我们认为:目前,在完成盘活、亏损业务出售的情况下,公司成功减负,利润扰动因素渐近尾声,2022Q1规模效应显现,自主品牌净利润达21.6亿元,同比大增391%;未来,在自主+新能源全新发展阶段,公司在推进自主高端化的同时,构筑新能源立体化品牌形象,自主品牌整体价格水平上移,叠加规模效应带来的成本下降,公司盈利水平有望不断提升,迎来持续稳定增长!

  风险提示

  全球新能源汽车渗透率提升不及预期:公司车型销量一定程度上取决于新能源汽车行业整体增长,整车生产和销售受宏观经济影响较大,全球/中国的宏观经济波动可能对汽车生产和消费带来影响。

  自主品牌车型销量不及预期:一方面缺芯影响可能导致销量不及预期,另一方面公司UNI系列等高端化产品销量以及尚未正式上市的深蓝SL03、阿维塔11可能受竞争加剧等的影响不及预期;

  车型推出速度不及预期:公司整车销量受到新车型及改款车型推出影响,如出现新品开发进度受阻、电动化新品推出速度可能不及预期,影响整体销量水平;

  新车型交付不及预期:疫情尚未结束,未来公司生产、零部件供应可能受到疫情影响无法跟上订单进度,导致交付不及时,影响整车销量;

  智能化表现不及预期:目前公司深蓝SL03等车型的智能化成果未向市场展示,相关表现可能不及预期;

  竞争加剧:除了特斯拉和造车新势力,小米、苹果、百度、创维等纷纷跨界入局造车,导致竞争有所加剧;

  原材料成本增加:汽车主要原材料包括钢、铑、铜、铝等大宗原材料价格可能会上涨,导致成本增加

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