安信证券-三安光电-600703-LED库存水位下降,三安集成进展加速-210730

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日期:2021-07-30 23:57:18 研报出处:安信证券
股票名称:三安光电 股票代码:600703
研报栏目:公司调研 马良  (PDF) 5 页 350 KB 分享者:乳**兵 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:7月29日公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入61.14亿元,同比增长71.38%;归属于母公司股东的净利润为8.84亿元,同比增长39.18%;报告期末,公司资产总额为438.95亿元,同比增长12.62%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■传统LED市场需求旺盛,公司库存水位有效下降:随着下游需求持续释放,部分低端产品价格从2021年3月份开始持续上调,带动库存有效下降。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内整体库存商品金额比上年度末减少约6.60亿元,其中LED芯片库存商品金额22.84亿元,上年度末29.44亿元,减少约6.88亿元,第二季度末LED芯片的库存商品金额比第一季度末减少4.64亿元。公司一直积极降低LED芯片库存水位,将降低LED库存商品绝对金额列为公司2021年的重要任务之一,目前取得明显成效。

  ■Mini LED扩产产能逐步投产,出货量逐月递增:苹果4月份发布Mini LED背光的iPad Pro,加速推动Mini LED技术的商业化落地,华为、三星、TCL等公司纷纷推出Mini LED背光产品,据韩联社公开报道,三星2021款Mini LED背光电视销量在韩推出不到两月销量破万。三安Mini-LED、Micro-LED芯片已实现批量供货三星,成为其首要供应商并签署供货协议,并与TCL华星成立联合实验室推进Micro-LED的市场化进程。公司于2019年计划总投资120亿元在湖北葛店建设Mini/Micro LED产业园,现阶段湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行,随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高,公司营收规模和盈利能力将会持续改善。作为LED领域绝对龙头,公司将在Mini LED商用放量进程中持续受益。

  ■三安集成进展加速,营收规模有望持续扩大:三安集成主要提供射频、光技术、电力电子化合物半导体研发生产制造服务,上半年实现销售收入10.16亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60万元),同比增长170.57%,超过2020年全年9.74亿营收,业务取得重大突破。公司集成电路产品客户信赖度大幅提升,已接收累计到明年的客户订单,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,产能不足问题得到缓解。随着产能逐步释放,加上产品交付能力的大幅提升,营收规模将会持续扩大。

  ■投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为123.43亿元、160.46亿元、192.55亿元,归母净利润分别为20.29亿元、29.89亿元、36.15亿元,维持“买入-A”投资评级。

  ■风险提示:高端LED产品下游需求不及预期;化合物半导体产能爬坡不及预期。

  

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