国元证券-青松股份-300132-2021半年度业绩预告点评:化妆品业务短期有所承压,长期成长逻辑不改-210729

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日期:2021-07-29 20:52:42 研报出处:国元证券
股票名称:青松股份 股票代码:300132
研报栏目:公司调研 李典  (PDF) 3 页 738 KB 分享者:andr******ng2 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  公司公告,2021上半年实现归母净利润约17000万元-18500万元,同比下降24.79%-18.15%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  化妆品业务短期承压,松节油业务有所增长

  诺斯贝尔受到口罩一次性业务收缩(上年同期口罩业务贡献约5000万毛利,占比15%+)、疫情反复、海运出口价格大幅提高、化妆品备案进度减缓以及业务扩张成本前置影响,利润有所承压。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体看,上半年广东疫情反复影响生产进度,叠加化妆品新规后备案进度有所延缓,产品交付延后。另一方面,公司为适应需求增长扩大生产规模,增加相关人员及固定资产投资,导致薪酬同比增加约7700万元、折旧摊销费用同比增加约1900万元。下半年随着传统行业旺季到来,叠加疫情平稳好转、订单交付恢复正常以及新产品的重新定价,利润率有望改善。松节油业务方面,销售保持平稳,净利润有所增加,同比增厚归属于母公司股东的净利润。

  积极布局上下游,继续提升产品力与服务能力,拓客进展良好

  公司积极提升产品力与服务能力,去年以来加快研发布局、产能建设和市场开拓,整体拓客情况较好。2020年公司新增包括泡罩、冻干面膜、膏霜水乳等多品类产线,适应下游需求。2021年在杭州、中山等地成立多家子公司,布局前端市场拓展、后端原料与产品开发、化妆品功效检测等环节,强化产品力服务力。公司实力得到头部品牌验证,去年成功进入宝洁供应链,并新接丝芙兰、爱茉莉等品牌。中长期看,新规引导化妆品规范化、高质量发展,又因切换工厂需重新备案,品牌与工厂粘性增强。行业有望向产品质量佳、供应链配套资源优的头部工厂集中,诺斯贝尔作为龙头将持续受益。

  投资建议与盈利预测

  公司是国内化妆品ODM龙头,产品质量与创新力行业领先,得到国内外客户高度认可,客户与订单量稳步扩容。受益于下游景气度维持,叠加新规催化行业集中度提升,公司龙头地位愈发凸显。预计公司2021-2023年实现归母净利润5.59/6.50/7.58亿元,每股收益1.08/1.26/1.47元,对应PE14/12/10x,给予“买入”评级。

  风险提示

  疫情反复,化妆品业务市场需求波动,核心品牌流失风险,松节油原材料价格波动。

  

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