华泰证券-海外周报 :通胀超预期上行对需求的影响开始显现-210516

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日期:2021-05-16 21:57:43 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 朱洵,易峘  (PDF) 26 页 1,557 KB 分享者:wang******han
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  全球疫情:美/法/意/德疫情继续好转;印度新增疫情小幅回落,但疫苗供给压力仍然严峻、同时变异毒株有向周边东南亚国家蔓延趋势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至5月15日,美国(45%)、英国(53.7%)、法国(28.1%)、德国(35.9%)等欧美国家疫苗接种顺利推进(括号内为各国截至5月15日总人口覆盖率),美国覆盖率也即将达到50%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)或出于选情考虑、印度总理莫迪过早宣布放松疫情防控措施,印度群众大规模参加各类节日及选举集会,使得近期印度疫情爆发式增长情况更加严重;5月11日,莫迪再次拒绝了实施全面封锁的呼吁。截至5月14日,印度有超过4000万人完成两剂疫苗接种,但受疫苗产能/供给限制,接种速率相较新增感染仍然很低。新加坡、日本、中国台湾地区近期疫情再度升级,尽管新增感染数字尚不太大,但非密切接触感染病例上行、可能说明有发生“社区感染”的风险。

  疫苗接种“冷热不均”之下,欧美国家本国疫情控制态势相对较好,但涉及跨国协调/营运的商贸、旅游、就学等活动短期尚难恢复至疫情前水平,出入境隔离等摩擦性因素仍难以消除。美国疾病控制与预防中心(CDC)宣布(除特定情况外)完全接种疫苗的人不需要戴口罩,也不需要在室内或室外保持社交距离,纽约、华盛顿城市活动指数超过去年10月份(冬季疫情再度爆发前)的水平,美国航空客运量和全球航班数量均上行。截至5月中旬,最近一个月以来,欧美国家航空、出行、酒店等服务业继续重启,但美国酒店入住率、餐饮预订数等改善速率略有放缓——且边际改善幅度小于欧洲,疫苗接种和财政刺激对消费边际提振最大的时段或已过去。

  无论是耐用品(汽车)、电子产品(芯片)、资本品(房产)还是劳动力市场都面临短期供不应求,通胀问题是近期关注热点。美国4月CPI环比+0.8%、核心CPI环比+0.9%,大幅高于彭博一致预期的+0.2%和+0.3%;4月PPI环比+0.6%,同比+6.2%;美国CPI和PPI同比增速均达到2008年以来的最高。如我们在《美国4月CPI:通胀超预期上行》(20210512)中所述,4月核心PCE当月同比增速或将达到+2.8%~+3.1%。联储一直强调“通胀是短期现象”,但排除基数影响,如果核心PCE(非年化)环比在接下来数月中连续超过0.3%,则预示短期通胀上行“高度”可能超出联储预期。下一步重点关注5月末公布的4月核心PCE数据。

  美国密歇根消费者预期/信心指数5月值分别为77.6和82.8,大幅弱于彭博一致预期的84.5和90。过快上行的原材料、产成品和服务业价格对居民消费可能形成一定抑制,部分抵消了财政转移支付、超额储蓄对消费的刺激效应。类似的,如果无法有效向下游转嫁成本、则工业品价格过快上行将挤压中游利润,对制造业产业链不利。本周将公布的欧美国家5月PMI或将显示这一负面影响。

  价格指标、利率和资产表现:多类大宗商品价格高位回调、主要股指多数下跌;美债名义利率小幅上行。过快上涨的各类价格可能反向抑制需求、并触发更严格的监管调控,这可能是上周有色金属、农产品等大宗商品价格回调的原因。在美国CPI数据公布后,10年期美债收益率一度升破1.7%,但在上周五略低于预期的零售消费数据公布后、又回落到1.63%。TIPS隐含十年期通胀预期近一个月涨幅18bps。在高通胀数据公布(美国CPI)强化联储货币政策中期收紧预期影响之下,欧美股指大多回调。疫情有所升级的新加坡和日本,其股指一周跌幅也较大。

  风险提示:海外疫苗接种推进不及预期,欧美经济重启慢于预期。

  

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