光大证券-亿纬锂能-300014-2021年三季报点评:Q3储能与软包驱动动力业务增长,利润率短期承压-211028

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日期:2021-10-28 18:17:36 研报出处:光大证券
股票名称:亿纬锂能 股票代码:300014
研报栏目:公司调研 殷中枢,郝骞,黄帅斌  (PDF) 3 页 318 KB 分享者:hw25******631 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度营业收入为114.48亿元,同比增长114.39%;实现归母净利润22.16亿元,同比增长134.18%;实现扣非归母净利润21.3亿元,同比增长151.91%,业绩符合预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  储能铁锂与软包三元带动动力业务收入环比高增长:公司2021Q3营业收入为48.88亿元,单季环比增长35.69%,单季同比增长125.90%;实现扣非归母净利润7.05亿元,单季环比减少13.08%,单季同比增长22.49%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除思摩尔投资收益和减值损失影响,公司21Q3本部净利润3.77亿元,同比+155%,环比+10%。Q3消费电池业务稳定增长,动力电池业务增长驱动力主要来自铁锂储能电池稳定出货与三元软包新增产能,动力电池业务收入环比Q2维持较高增长。

  上游涨价,铁锂电池利润率承压:公司2021Q3毛利率为21.55%,单季环比减少2.41pcts,单季同比减少10.81pcts;净利率为15.83%,单季环比减少9.58pcts,单季同比减少11.36pcts。由于三季度上游电池材料价格大幅上涨,动力电池盈利承压,消费电池、软包三元盈利稳定。公司积极采取多元化策略控制成本,布局产业链,降低原材料波动影响。

  期间费用率管控良好:公司2021前三季度管理/销售/财务费用为2.8/2.46/0.63亿元,管理/销售/财务费用率为2.44%/2.15%/0.55%,同比-1.45/ -0.9/ -1.69pcts。公司2021前三季度研发费用为9.24亿元,同比增长86.79%,研发费用率8.07%,维持高水平研发投入。

  全产业链布局加速,携手中科电气布局负极材料:公司拟与中科电气设立负极材料合资公司(亿纬持股40%),优先向亿纬及其子公司供应,负极材料年产能10万吨,一期、二期产能规模分别为5万吨/年,按市场公允价格,具有一定成本优势。公司分别与恩捷股份(隔膜)、格林美(回收镍产品)、华友钴业(钴镍)、德方纳米(磷酸铁锂)、SKI贝特瑞(高镍三元)、新宙邦(电解液)、大华化工和金昆仑(锂)进行产业链布局,稳定原材料供应,降低采购成本,产业链合资公司产能2022年下半年陆续释放,提升供应链优势和成本管控能力。

  维持“买入”评级:公司动力电池客户质量处于国内第一梯队,4680大圆柱前瞻布局未来可期。随着公司动力产能继续释放,21年预计软包三元、三元圆柱出货高速增长,22年铁锂有较大产能增量,磷酸铁锂首次进入乘用车领域,进入新势力供应链,动力电池业务大有可为。维持2021-23年净利润34.33/ 50.11/68.19亿元,对应PE 64/44/32x,估值具备性价比,维持“买入”评级。

  风险提示:新能源车等需求不及预期;产能释放不及预期;电子烟监管风险等。

  

  

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