光大证券-国轩高科-002074-投资价值分析报告:磷酸铁锂龙头全产业链布局,携手大众打开成长空间-210802

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日期:2021-08-02 15:40:29 研报出处:光大证券
股票名称:国轩高科 股票代码:002074
研报栏目:公司调研 殷中枢,郝骞  (PDF) 45 页 2,767 KB 分享者:Gold******eBo 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  深耕LFP电池数十年成就国内领先动力电池企业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国轩高科成立于2006年,2007年开始生产磷酸铁锂电池,主要从事动力锂电池和输配电设备的研发、生产和销售。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018-2019年,公司在国内市场是仅次于宁德时代、比亚迪的动力电池企业。2020年国轩公告,大众将作为战略投资者入股国轩高科成为第一大股东,国轩高科从此开辟崭新的篇章。

  公司注重技术研发,完成全产业链布局。国轩高科在全球拥有7大研究中心,具备电池原材料、BMS系统开发、固态电池等技术研发能力,公司研发的LFP电芯达到230Wh/kg,配套北汽EX3的三元电池系统能量密度突破200Wh/kg。在产业布局方面,公司实施“核心材料自建自给,其他材料合资或外购”战略,打造“碳酸锂——正极材料——动力电池——电池回收”全产业链生态。

  磷酸铁锂电池市场回暖,公司有望受益于大众以及合肥市政府支持,打开高端乘用车市场。由于能量密度提升、高安全性和低成本的特点,磷酸铁锂电池逐渐进入高端乘用车市场,磷酸铁锂电池市场回暖将助力公司进入中高端乘用车。国轩与大众、江淮以及合肥市政府具有密切的关系。2020年大众入股国轩高科和增资江淮,给予国轩技术、资金、客户支持,国轩将成为大众动力电池供应商。合肥市政府的新能源产业政策,吸引、鼓励众多整车、零部件等新能源相关企业入驻合肥,国轩高科将受益于合肥市新能源产业政策。

  微型车市场火热助推公司业绩增长。A00级汽车一直是新能源车的主力车型,目前正减少对政策补贴依赖,独立自主成长。由于A00级电动车价格大幅降低,将快速取代同类型的燃油车并下沉至A00市场,迎来新的春天。国轩高科是A00级电动车最主要电池供应商,公司的磷酸铁锂电池技术出色、成本低,在格外注重成本的A00级汽车市场,具备很强的产品竞争力。公司的客户覆盖主流微型车车企。未来,公司有望凭借客户以及产品优势,继续保持微型车动力电池市场的领先地位,并且享受微型车市场不断扩大的红利。

  维持“买入”评级:预计公司2021-23年的营业收入分别为95.74/135.58/207.15亿元,归母净利润分别为5.27/8.79/10.53亿元(上调0%/11%/3%),当前股价对应PE分别为125/75/63x。公司坚持“做精铁锂,做强三元,做大储能”的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户有望提升,具备业绩超预期的空间,维持“买入”评级。

  风险分析:新能源政策不及预期;大众与公司合作不及预期;竞争激烈风险。

  

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