东方证券-新能源汽车产业链行业:关注锂电产业链短板效应,2022年优选隔膜、溶剂行业!-210617

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日期:2021-06-17 10:22:10 研报出处:东方证券
行业名称:新能源汽车行业
研报栏目:行业分析 卢日鑫,李梦强,顾高臣  (PDF) 3 页 322 KB 分享者:R**u 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  核心观点

  新能源车产业链约束条件较多,具备木桶效应。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】影响新能源汽车和锂电池生产的因素众多,笼统而言包括上游原料、四大材料、电机电控、汽车芯片、车载电子等,部分环节的紧张都可能演绎为锂电池或新能源车生产的瓶颈,成为木桶中的那块短板,进而带来一定的投资机会,如2016年的六氟磷酸锂、2017年的锂和钴、2018年的针状焦、2021年的汽车芯片和添加剂等,在新能源汽车高速增长背景下,投资思路之一就是寻找产业链中最大的边际约束条件。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  从企业行为透视扩产本质:技术外溢,合理回归。2021年在新能源车高景气、行业盈利普遍得到修复下,我们观察到两个现象,一是部分弱相关企业开始切入到新能源行业,二是产业链上大部分已有企业启动了不小的扩产计划,结合我们对各个环节切入难度和扩产幅度的理解,我们判断部分环节由于技术外溢叠加企业逐利扩产,短期(预计2022年)大概率不会成为产业链上的瓶颈,长期甚至存在一定的产能过剩风险,如涉足企业较多、产能扩张幅度较大的三元材料行业,以及当前盈利高企、企业扩产意愿强烈的六氟磷酸锂行业等。

  2022年优选扩产节奏最慢的环节:锂电池隔膜、电池级溶剂。从木桶短板效应出发,我们认为隔膜和溶剂有可能成为2022年产业链上的短板,一方面隔膜和溶剂均存在较高的进入壁垒,从目前现状看无论是隔膜还是溶剂,生产企业数量较少,可以说核心技术仍未扩散,成为行业产能释放的一大制约;另一方面即使是隔膜或溶剂行业龙头,其2022年扩产幅度也相对有限,而二线厂商或受制于设备、技术,或受制于资金、客户,当前规模也有限,整体产能释放也不如正极材料、六氟磷酸锂、负极材料等其他环节,不排除成为2022年产业链上的短板,建议重点关注!

  投资建议与投资标的

  从木桶效应角度出发,我们判断2022年新能源汽车产业链上的短板可能会存在于技术仍未扩散、扩产幅度相对较慢的锂电隔膜和电池级溶剂行业,建议关注相关企业,包括恩捷股份(002812,增持)、星源材质(300568,未评级)、石大胜华(603026,买入)、新宙邦(300037,增持)、奥克股份(300082,未评级)

  风险提示

  新能源汽车整体销量不及预期,影响产业链盈利;

  隔膜或溶剂行业新进入者增加,导致行业格局恶化;

  部分企业技术瓶颈无法突破,影响新产能释放。

  

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