国海证券-水井坊-600779-重大事件点评:聚焦典藏大师,加大费用投放-210610

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日期:2021-06-11 07:48:02 研报出处:国海证券
股票名称:水井坊 股票代码:600779
研报栏目:公司调研 孙山山  (PDF) 5 页 398 KB 分享者:shu****di 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  2021年06月08日上午,公司在成都召开2020年度股东大会。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点:

  核心产品高增长,2021年目标明确。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2021Q1营收12.4亿元(+70%),归母净利润4.19亿元(+120%);2021Q1高档酒营收12.13亿元(+69%),占比98%左右,预计臻酿八号和井台装合计占比90%左右。预计21Q1臻酿八号和井台装营收合计同增68%左右,典藏大师和菁萃营收合计同增80%左右。公司前八大市场占比从2018年56%提升至2020年58%,继续聚焦前八大市场。2021年公司经营目标(不含拟布局的酱酒):力争实现主营业务增长43%左右,净利润增长35%左右,利润增速慢于收入增速,系公司加大品牌投入所致。

  聚焦典藏大师,优化费用投放。公司聚焦打造典藏大师,高举高打,带动臻酿八号和井台装品牌提升,优化费用投放,主要聚焦三点:一是聚焦目标意见领袖,研究目标消费群体;二是倾斜典藏大师及以上产品的投入,继续聚焦狮王符号,搭建高端消费者圈层营销平台—“水井坊?狮王会”;三是加强消费者培育,做高端品鉴会、网球赞助等,将体验感和忠诚度转化为优势。公司目前对典藏大师渠道进行改革创新,预计明年将有具体结果。我们预计十四五期间典藏大师占比有望从目前5%左右提升至两位数。

  消费升级迎机遇,入局酱酒享红利。行业中产品的消费升级趋势为次高端及以上产品带来增长空间,我们预计300元-400元价格带增速将放缓,400元-600元价格带和600元-800元价格带将高增长,预计2025年次高端及以上产品占比将超50%,300-600元价格带中400-600元增长率超越300-400元,新的次高端600-800元价格带正在形成。当前酱酒热下我们认为仍将持续3-5年,水井坊前瞻布局贵州国威酒业,切入酱酒板块,目前项目进行中,如果一切顺利,公司将享受本轮酱酒热的红利。

  盈利预测和投资评级:2020年全年收入和利润均下滑,系2020年疫情对白酒产生影响下2020Q2主动去库存拖累全年收入和利润。我们看好公司聚焦典藏大师,高举高打,聚焦前八大核心市场,打造浓香白酒头部品牌之一。预计2021-2023年EPS为2.06/2.83/3.83元,当前股价对应PE分别为60/43/32倍,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情拖累消费;典藏大师运作不及预期;前八大市场表现不及预期;酱酒项目进展不及预期。

  

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