国元证券-2022年国防军工行业策略报告:基本面驱动行业高景气延续,民营企业新动能逐步显现-211206

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日期:2021-12-06 21:51:37 研报出处:国元证券
行业名称:国防军工行业
研报栏目:行业分析 赵良毕  (PDF) 14 页 1,045 KB 分享者:pre****am 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  基本面与主题事件共振,板块高景气有望延续

  指数复盘及估值复盘:今年来国防军工(SW)上涨12.31%,跑赢沪深300指数19.59%,高点相较低点涨幅约48%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从过往10年的估值水平来看,国防军工板块动态市盈率始终大于沪深300的动态市盈率,且估值弹性更大;目前国防军工板块PE-TTM为73.29,不及高点的30%,与80%分位线125.55之间尚存有较大空间。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  基金持仓复盘:公募基金对于军工行业的投资在2015-2018年期间逐渐降低,2018年达到低点,随后投资金额加速增加,2020和2021年出现超+50%的显著性增加;2021Q3基金公司持仓国防军工占比仍有增长为2.44%,较国防军工在全部A股市值占比1.09%超额配置1.35个百分点,较巅峰时期比(5.26%),未来仓位提升空间明显。

  投资需主要聚焦航发、导弹产业链等高速增长的细分赛道

  航发领域:得益于未来军机数量的增加、发动机国产替代和双发动机模式,军机整机铸件和发动机铸件市场规模有望破千亿。我国航空建设相比起步较晚,航空领域潜在增量较大,未来航空领域中加工单位如铸件、结构件等及其上游材料公司业绩高增长可期。

  导弹领域:导弹为空军、海军、陆军以及火箭军的重要消耗品,任何军队实弹演习和军备扩充均会对导弹的需求产生正向影响;而导引头占导弹总成本的约50%左右,精确制导弹药比例更达到72%,也即导弹越先进其价值占比越高;未来导弹需求增加会为导引头等相关子行业带来更大增量。

  留意国企股权激励新活力,关注民营企业新动能

  国企内部治理改善、股权激励和混改为国企治理带来边际改善:以中航重机为例,股权激励和国企改革后,公司三费显著降低,销售净利润实现翻倍增长。考虑十四五及后续业务需求的激增,民参军融合格局初步显现,军工板块中民营企业业绩弹性势能有望更大:2021年Q3报告期内,国营企业市值加权平均的营收同比增长率为19.74%,民营企业市值加权平均的营收同比增长率为46.48%。

  建议关注标的:

  军工电子类标的:包括电容器相关火炬电子、振华科技,集成电路相关紫光国微,以及连接器相关航天电器、中航光电;

  材料类标的:抚顺特钢、西部超导、图南股份;

  航发锻铸类标的:中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技;

  导引头相关标的:高德红外、雷电微力。

  风险提示:

  原料价格上升风险;全球疫情影响及国外政策环境不确定性;地缘政治相关风险。

  

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