天风证券-上峰水泥-000672-一体两翼布局成效渐显,员工持续激发增长动能-211028

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日期:2021-10-28 20:09:48 研报出处:天风证券
股票名称:上峰水泥 股票代码:000672
研报栏目:公司调研 鲍荣富,王涛,武慧东  (PDF) 4 页 349 KB 分享者:nov****in 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  Q3营业收入及利润实现稳步增长

  近期公司发布21年三季报,前三季度公司实现营收56.9亿元,YOY+27.9%,实现归母净利润15.9亿元,同比增长5.0%,实现扣非归母净利润15.2亿元,同比增长18.8%,其中Q3单季度实现收入/归母净利润21.0/5.8亿元,同比分别+33.0%/+14.6%,三季度扣非归母净利润为4.93亿元,同比+17.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  产销增长驱动收入增长,吨成本环比有所上升

  公司1-9月份实现水泥/熟料销量分别为1130/437万吨,同比分别增长42%/26%,其中单三季度实现水泥/熟料销量467/124万吨,同比分别增长61%/0.8%,主要系公司新增贵州、内蒙等区域的水泥产能,同时宁夏区域技改后产销提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9月份水泥限产带来价格大幅拉涨,估计公司Q4吨均价有望明显上涨。我们预计公司Q3水泥熟料综合吨成本环比上涨约20元/吨,主要因煤炭价格上涨使得生产成本增加。近期国家发改委加大对煤炭价格管控力度,我们预计未来煤炭价格有望走低,成本压力逐渐缓解。

  持续完善“一体两翼”发展战略,创造多个盈利增长点

  公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的“一主两翼”发展战略。骨料业务规模保持快速增长,前三季度销售砂石骨料838万吨,同比增长15.6%,内蒙古阿左旗骨料项目建设计划今年底完成,明年初投运;协同处置环保业务前三季度实现营收/净利润1.3/0.41亿元。新经济股权投资方面,公司围绕芯片半导体产业链核心赛道,布局新增了对芯耀辉、睿力集成电路(长鑫存储)、昂瑞微电子、全芯智造等项目的投资,实现公司整体资产结构进一步优化升级,Q3单季度公司实现投资收益与公允价值变动收益合计9245万元,同比增长57%。

  毛利率下滑叠加费用上涨,扣非归母净利率同比小幅下降

  毛利率方面,公司前三季度毛利率44.5%,同比小幅下降2pct,其中Q3毛利率40.7%,同比小幅下降3.2pct,环比Q2下降4.3pct,主要因煤炭大幅涨价拉高公司生产成本。公司Q3期间费用率8.2%,同比+1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/-0.7/+0.1/+0.7pct,最终实现归母净利率29.0%,同比小幅下滑3.1pct。

  实施第二期员工持股计划,为公司成长注入新动能

  公司公布第二期员工持股计划,资金规模不超过7379.91万元,参与对象包括公司高管和骨干员工等不超过190人,公司通过资本手段建立长效激励机制,有利于为长期发展赋能。考虑到水泥涨价因素,上调21-23年归母净利润预测至25.2/29.3/33.2亿元(前值:23.3/27.4/30.9亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均6.3xPE,我们认可给予公司21年7xPE,目标价21.63元,维持“买入”评级。

  风险提示:区域性水泥需求大幅下滑、煤炭价格继续上涨。

  

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