天风证券-计算机行业周观点:计算机估值锚的变与不变-210919

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日期:2021-09-19 12:01:11 研报出处:天风证券
行业名称:计算机行业
研报栏目:行业分析 缪欣君  (PDF) 6 页 624 KB 分享者:hai****ng 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  行业观点及重点推荐

  成长股的估值,尤其是计算机行业公司的估值问题一直困扰着很多领导。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尤其在近期,计算机行业“高估值”白马调整明显,市场对此的困惑更大了。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近期我们听到市场疑问,“一切到要重回PE估值吗?”(上一次听到是在18年年底)

  那么计算机行业的估值锚真的变化了吗?回答这个问题,首先要回到估值锚本身,到底有哪些变与不变呢,我们的理解是:

  1、不变的:估值锚取决于对公司业务本质的理解,对应选取相应的估值方式并暗含着中长期水平,并不受短期市场环境波动。

  2、变化的:但估值也不会一成不变。除了公司短期增速,更多受到市场环境影响如其他行业估值高低、行业自身情绪影响,在一定区间波动。

  如果理解清楚这两点,回到计算机行业的话,如果一家公司模式为产品化,特定时期高研发投入牺牲短期利润,同时收入保持高速增长,以PS估值(隐含稳态PE和净利率)就是应当的。因此,所谓“高估值”公司的估值方式并不应因市场环境而从PS切换为PE。

  因此,我们认为近期计算机行业所谓“高估值”白马的调整更是中长期机会,考虑高成长性调整幅度是有限的(如下图)。我们看到相关公司的中长期逻辑稳固,短期基本面乐观,当下变化的更多是低估值板块的“火热”,计算机行业情绪“冰点”,但这种极端环境通常并不长久。

  市场悲观,我们乐观,我们还是那句话,计算机只输时间,不输空间!除了“高估值”白马近期调整明显,受市场担心Q3工业景气度影响工业软件板块近期亦表现疲软,但我们认为实际影响有限,尤其是对于低份额公司:

  其一,数字化转型,工业软件是刚需。企业家越来越认识到软件对企业转型升级,效率提升的重要性,工业软件、智能制造已是刚需。

  其二,国产替代,增长逻辑更多在于份额提升。不少工业软件公司份额较低,对整体工业敏感度不大,增长更受益于产品突破+信创下的份额提升。

  基于此,工业软件继续重点推荐中望软件、维宏股份、赛意信息、宝信软件,建议关注中控技术、鼎捷、瑞松科技、盈建科、映翰通、霍来沃等。

  市场及板块走势回顾

  上周,计算机板块下跌了2.87%,同期创业板指下跌了1.20%,沪深300下跌了3.14%,板块跑输大盘。

  风险提示:宏观经济不景气,板块政策发生重大变化,国内外环境发生重大变化

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