浙商证券-迈为股份-300751-点评:拟28亿定增加码异质结(HJT)设备扩产;中报业绩符合预期-210725

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日期:2021-07-26 18:57:42 研报出处:浙商证券
股票名称:迈为股份 股票代码:300751
研报栏目:公司调研 王华君  (PDF) 6 页 802 KB 分享者:rao****78 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  2021年中报:业绩同比增长33%;28亿定增加码HJT设备,期待异质结设备再发力

  1)中报业绩:受益于大尺寸电池扩产潮,2021上半年公司实现营业收入12.4亿元,同比增长32%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长33%,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长64%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2)盈利能力:2021上半年,公司毛利率38.6%,同比+4.6pct;净利率19.9%,同比+0.4pct。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率的显著提升,预计主要因公司210大尺寸丝网印刷设备的出货收入确认所致。

  3)研发费用:2021上半年,公司研发费用达1.3亿元,同比+122%,研发费用占营收比达10.54%,同比+4.3pct,持续加码HJT设备、激光切割设备等。

  4)合同负债:21.3亿元,同比增长33%。截止2020年12月,公司HJT电池设备在手订单达5.9亿,已取得HJT整线订单。

  5)存货:29.4亿元,主要为发出商品(20.8亿元,占比71%)。公司设备验收周期一般为9-10个月,确认金额比例为90%-95%左右。预计公司2021年业绩有望稳定增长。

  6)28亿定增加码异质结(HJT)设备:公司公告拟发行28亿定增用于新建苏州HJT电池设备制造基地及补流,建设周期3年、达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套,实现年销售收入60亿;净利润8.9亿。在下游HJT扩产即将到来之际,强化公司产能供给能力。

  异质结设备:未来5年行业复合增速超80%;公司具“先发优势”+“整线供应能力”

  1)行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。

  2)异质结行业何时爆发?目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W以上,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至1毛/W内即可产生性价比。我们预计,随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。

  3)公司为异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(从PERC设备25%上升至HJT设备95%)。近期公司HJT核心客户安徽华晟、通威合肥HJT项目在效率、良率端均有重大突破。代表公司设备已步入成熟,下游HJT扩产将提速。

  盈利预测:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性

  预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元,同比增长52%/46%/48%,对应PE为98/67/45倍。维持“买入”评级。

  风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。

  

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