东方证券-中信出版-300788-21Q1季报点评:复苏增长好于行业,利润延续增长趋势-210509

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日期:2021-05-09 20:01:17 研报出处:东方证券
股票名称:中信出版 股票代码:300788
研报栏目:公司调研 项雯倩,李雨琪,吴丛露  (PDF) 4 页 633 KB 分享者:soph******iel 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  核心观点

  中信出版发布第一季度季报:21年Q1实现营业收入4.73亿元,yoy+46.76%;实现归母净利润0.63亿元,yoy+161.52%,均较上年同期有较大幅度的增长,复苏强劲。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  增速高于行业水平,行业领先地位稳固。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中信出版2021年Q1营业收入yoy+46.76%,根据开卷数据,全国图书零售市场一季度整体规模同比增长18.59%,其中实体店渠道同比增长55.44%。网店渠道同比增长10.69%,从实洋角度来看,中信出版为2021年Q1排名第一的出版社。

  毛利率小幅回落,销售费用率改善明显。21年Q1公司毛利率为38.27%,yoy-2.32%,毛利率同比下降主要由于线下渠道占比提升所致;费用端整体增长低于收入增长,展现规模效应,销售费用改善最为显著,21Q1销售费用率为17.78%(yoy-6.61%),管理费用率为6.28%(yoy-1.69%)。公司加大技术和新品研发力度,研发费用率达到0.7%(yoy+0.27%)。由于新租赁准则的影响,财务费用承担了一部分书店租金的合约负债成本,因此财务费用率同比上升1.1%达到-0.78%。

  综合收入端增长和费用端改善,归母净利率增幅大。21Q1实现归母净利润0.63亿元,Q1归母净利率达13.39%(yoy+5.88%),净利润延续20Q4复苏趋势,较19Q1增长11%,整体上摆脱疫情影响。

  财务预测与投资建议

  公司行业龙头地位稳固,全渠道竞争力强,21年复苏确定性高,我们预计21-23E收入为22.19/25.51/29.34亿元,归母净利润为3.31/3.77/4.15亿元,维持FCFF估值方法,给予目标价55.14元,维持增持评级。

  风险提示

  新产品推出不及预期,市场竞争加剧

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