国信证券-首旅酒店-600258-2021年三季报点评:暑期疫情扰动Q3恢复节奏,推进再融资谋疫后发展-211020

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日期:2021-10-20 10:22:52 研报出处:国信证券
股票名称:首旅酒店 股票代码:600258
研报栏目:公司调研 曾光,钟潇,姜甜  (PDF) 7 页 654 KB 分享者:swuf******035 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  暑期疫情反复下,2021Q3营收恢复7成,业绩恢复放缓

  前三季度,公司营收47.26亿元/+32.15%,业绩/扣非业绩各1.25 /0.93亿元,同比扭亏,EPS 0.13元,基本符合预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】暑期疫情下,Q3公司营收/业绩/扣非业绩仅恢复至19年的71%/17%/13%,逊于Q2(Q2营收恢复92%,扣非业绩恢复86%),成本费用刚性影响业绩恢复节奏。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  疫情下Q3经营承压,轻管理门店仍系扩张主力

  21Q3VS20Q3,首旅如家RevPAR-0.6%(ADR+12.4%/OCC-8.1pct),21Q3VS19Q3,整体RevPAR恢复70.9%(ADR-5.2%/OCC-21pc t);同店RevPAR恢复72.8%,ADR-2.9%,OCC-21.0pct。2021前三季度,公司新开店数达到833家(直营/加盟各17/816家,经济型/中高端/轻管理/其他各117/185/484/47家),净增560家,轻管理净增489家。其中Q3公司新开/净增325/223家。截至2021Q3,公司酒店数量5,455家,客房间数457,340间,储备门店达到1838家,疫情下Q3净增239家,为全年1400家开店目标及明年新开店奠定基础。前三季度毛利率增至28.16%,不考虑新租赁准则影响,费用率同比下降。

  今年疫情反复中波折复苏,积极推进再融资助力中线发展

  今年酒店业在疫情反复中波折复苏,但过往经验显示每次疫情一旦企稳,酒店龙头RevPAR复苏仍较快,且近两年持续疫情反复下,行业出清加速龙头集中,未来若疫情企稳有望带来龙头成长弹性。公司全年1400家展店目标仍在积极推进,Q3成立首旅安诺强化高端布局,全新升级如LIFE俱乐部,上线“首免全球购”多元发力。在行业低谷期同时也是连锁化加速发展契机,公司拟募资不超30亿助成长,9月底非公开申请获批,未来有望更加积极主动内外优化谋发展。同时,公司控股股东积极认购也彰显对公司后续发展的信心与支持力度。

  风险提示

  宏观及疫情等系统性风险,收购整合或国企改革或低于预期等。

  再融资积极推进,行业出清下未来复苏弹性可期,维持“买入”

  略下调21-23年EPS至0.21/0.97/1.24元(此前0.34/1.00/1.24元),对应PE估值110/24/18倍,考虑增发或明后年估值27/21x。公司积极推进再融资,疫情后行业加速出清助力龙头成长,维持买入评级

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