光大证券-2021年12月进出口数据点评:渡过年末消费旺季,出口回落拐点渐行渐近-220114

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日期:2022-01-14 21:08:29 研报出处:光大证券
研报栏目:宏观经济 高瑞东,赵格格  (PDF) 8 页 782 KB 分享者:yvh****wv
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  事件:2022年1月14日,海关总署发布2021年12月进出口数据。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口(以美元计)同比增20.9%,市场预期增18.2%,前值增22%;进口(以美元计)同比增19.5%,市场预期增22%,前值增31.7%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  核心观点:2021年11月出口受到工业品和年末消费旺季的双重支撑。12月出口数据中,工业品依然亮眼,但消费、高技术、宅经济等品类增速普遍下滑。

  进入一季度,预计出口增速会开始回落,一则中国国内疫情扰动生产和港口贸易活动,二则美国消费者储蓄持续下滑、节后大幅消费倾向不高。2021年出口基数前低后高,叠加美国短期疫情发展尚不明朗,压制就业恢复,预计上半年出口回落速度较慢。但进入下半年,随着美国就业持续恢复,及出口基数垫高,预计出口增速会加速回落。

  12月出口略低于我们的预期,高于市场预期,展示出较强韧性。

  出口(同比增21%)略低于我们的预期(同比增22%),高于市场预期(同比增18%)。12月出口两年平均增速,自11月回落了2个百分点至19%,也是去年7月份以来的首次。两年平均增速回落与2019年底基数较高有关,从环比来看,12月出口表现基本持平于季节性。

  工业品出口增速回升,消费品类出口增速再次下滑,出口显示出渡过年末消费旺季的特征。我们在11月点评中提到,11月出口数据旺盛受到了总需求扩张(工业品亮眼)和消费旺季的双重支撑(玩具、液晶显示板增速回升)。从12月数据来看,除了工业品出口依然亮眼,汽车出口增速小幅回落、但依然较高,其余品类,包括高技术(集成电路、液晶显示屏)、宅经济(玩具、家具、灯具)、消费品(服装、纺织、农产水产、旅行箱包)增速均出现回落。

  预计一季度出口同比增速会开始回落。

  一则,2021年12月国内出现新一轮疫情散发,2022年1月深圳对居民和卡车司机启动大规模病毒检测,盐田港等港口的货物进出速度恐因此放缓,春节前后的外贸吞吐量预计会受到一定影响。二则,12月数据已显示圣诞及新年消费支撑的边际下滑。随着美国居民储蓄持续回落,预计节后消费的动力会继续减弱。

  结合基数、美国经济走势看,出口增速上半年回落较慢,下半年加速下行。

  首先,2021年四个季度,出口两年平均增速分别为13.4%、14.2%、16.1%、19.8%,基数效应前低后高;其次,美国本轮奥密克戎疫情依然处于高峰期,职位空缺率保持高位,会压制一季度的供应链的恢复;但进入夏季后,随着天气转暖,预计疫情对于就业和供应链恢复的压制也会减弱,下半年对于中国产能的依赖也会趋弱。

  12月对美出口增速继续上扬,但预计进口商难以进一步加大采购。12月对美出口表现最佳,两年平均增速上行了4个百分点至27%,对欧盟、日韩、东盟增速则普遍回落。但是,美国港口堵塞近期进一步加剧,除卡车底盘短缺,也与工会谈判有关。美国西海岸约1.5万名码头工人的劳动合同将于7月1日到期,工会正在与海事协会艰难博弈。预计谈判落地之前,港口工人就业难以快速恢复,港口拥堵难以缓解。在卸货时间持续延长,和美国国内供应链持续稳步恢复、和美国消费者储蓄率持续回落的背景下,预计进口商继续加大从中国采购的倾向会减弱。

  

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