国信证券-华熙生物-688363-2021年三季报点评:收入稳健高增,前期建设投入影响短期利润表现-211028

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日期:2021-10-28 20:11:42 研报出处:国信证券
股票名称:华熙生物 股票代码:688363
研报栏目:公司调研 张峻豪  (PDF) 6 页 578 KB 分享者:605****10 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  收入稳健高增,利润取得双位数增长

  公司前三季度营收同比+88.68%至30.12亿元,归母净利润+26.91%至5.55亿元,扣非净利润+19.49%至4.47亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q3营收同比+65.69%,归母净利+14.22%,扣非净利润+0.73%,非经收益主要为6581万元的政府补助等。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体上,公司收入维持高增长态势,利润表现受多项前期建设投入影响,如创新业务(四大品牌外的功能护肤品和功能食品业务)前期亏损约4200万元,天津工厂前期运营和折旧摊销费用2500万元及其他前期建设投入等,预计累计超8000万元。

  功能性护肤品业务持续高增,医美业务持续战略调整

  前三季度,公司功能性护肤品业务收入预计超18亿元,收入占比近62%,其中润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别实现收入约7.8亿元/4.8亿元/2.5亿元/1.9亿元,分别同比+163%/+160%/+119%/+140%;原料业务预计稳健增长,其中化妆品原料收入增速超60%;医疗终端业务中医美业务预计增长稳健,其中“双子针”等产品稳步推进布局。

  会计准则调整影响毛利率,销售费用率有所提升

  公司前三季度毛利率77.79%,同比-3.09pct,剔除履约成本调增至营业成本影响后较为稳定;销售费用率同比+5.95pct至46.38%,预计系终端产品的营销开拓及股权激励费用增加等因素影响;管理费用率同比+0.76pct至6.69%,在股权激励费用增加下表现稳定。前三季度实现经营性现金流净额5.73亿元,同比+50.28%,整体现金流状况向好。

  风险提示:疫情出现反复;电商增速不达预期;新品推进不达预期

  投资建议:HA全产业链龙头,各项业务稳步推进,维持“增持”

  公司作为HA全产业链龙头,持续推进各项业务发展:1)原料业务稳健增长并有望进一步受益新食品原料打开需求空间;2)医疗终端升级和聚焦润致品牌,针对性布局面部年轻化解决方案,新品有望逐步放量;3)功能性护肤积极开展新兴渠道及品类拓展,未来仍具成长空间,目前今年双11促销季,据天下网商统计,公司夸迪品牌预售首日便突破去年促销全期水平;4)功能性食品处发展初期,有望逐步贡献业绩增量。我们维持公司21-23年EPS预测分别为1.73元/2.30元/3.08元/股,对应PE分别为97倍/73倍/54倍,维持“增持”评级。

  

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