天风证券-华荣股份-603855-业绩快速增长,短期毛利率变动但盈利能力仍然稳定-211028

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日期:2021-10-28 19:48:47 研报出处:天风证券
股票名称:华荣股份 股票代码:603855
研报栏目:公司调研 李鲁靖  (PDF) 3 页 248 KB 分享者:yiy****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司于2021年10月27日发布三季度报告,2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.86亿/2.98亿/2.44亿,同比分别增长47.36%/47.17%/31.30%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  三季度公司营收持续上涨:Q3单季度实现营业收入8.90亿元,同比、环比分别增长67.04%/30.77%,实现归母净利润1.27亿元,同比、环比分别增长57.82%/15.32%,实现扣非归母净利润0.89亿元,同比、环比分别增长16.38%/-5.91%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非经常性损益变化比较大的原因是三季度收到了一千万的政府补助。

  业务结构变动影响短期毛利率,费用管控效果明显净利率稳定:三季度营收增长较快除各产品线销售收入均有所增长外,光伏EPC收入同比增幅较大(光伏EPC项目毛利率不足10%,而主营业务厂用防爆电器、专业照明业务毛利率均在60%以上),这对公司盈利情况造成一定影响。前三季度毛利率为47.01%,同比降低11.18pct,而Q3单季度的毛利率为41.90%,环比下降8.81pct且低于前三季度的综合毛利率,可以判断出影响仍为短期因素。同时,相对于毛利率公司净利率保持较为稳定水平,前三季度净利率为14.49%,同比仅下降0.33pct。这主要是因为费用率的下降,前三季度三费率(含研发)为31.88%,同比降低8.98pct,其中销售费用率最为突出,下降8.13pct。我们认为光伏EPC业务增加具有两面性,降低了公司毛利率的同时也降低了销售费用(此业务的销售模式与防爆电器业务高销售费用的“业务发展商”模式不同),公司盈利能力仍处于稳定水平。

  盈利质量提升,业务发展仍然看好:公司前三季度经营性现金流入净额达到了2.28亿元,而去年同期仅为0.60亿元,净现比由去年同期的4.20提升至10.92,盈利质量明显提升。合同负债1.3亿元,较年初提升约2倍,环比也有所增加,我们仍然看好公司未来的业绩增速。

  盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为30.90亿、39.82亿、49.26亿,YOY为35.36%、28.88%、23.70%;归母净利润分别为3.66亿、4.63亿、5.76亿,YOY为40.29%、26.67%、24.43%,对应PE 20.53、16.21、13.03X,维持买入评级。

  风险提示:下游领域拓展不及预期;业务发展商变动;客户集中风险;安全生产风险等

  

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