浙商证券-银行行业12月3日“适时降准”点评:终于等到你-211204

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日期:2021-12-04 22:48:52 研报出处:浙商证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 梁凤洁,邱冠华  (PDF) 10 页 664 KB 分享者:nay****ta 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  降准释放稳增长强烈信号,有望催化优质银行主升浪行情。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】逻辑类似14年底和19年初,时间节点趋同于2012年底。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点

  事件概览

  (1)国务院总理李克强3日表示将围绕市场主体需求制定政策,适时降准。

  (2)12月3日恒大宣布可能无法履行担保责任。

  本次降准不同于7月降准,稳增长信号更强烈

  上次(7月)超预期降准,银行股大跌。我们认为这次反而会形成对银行股行情的催化作用,本质上是降准背景和市场预期的差异。

  ①经济预期:本次降准,经济下行已有一致预期。7月降准,市场对经济是否快速下行存在分歧。②降准目的:7月降准,目的调整银行资金结构。本次降准,支持实体经济意味更浓。李克强总理在会上表示“面对复杂环境和新的下行压力”,将适时降准,促进综合融资成本稳中有降。③市场理解:7月降准,引发市场担忧经济下行。本次降准,市场和监管对经济下行已有充分预期,而降准释放稳增长的强烈信号,有望边际缓释市场对经济压力、银行风险的担忧。

  恒大事件是雷声而非闪电,地产无需过度担忧

  恒大违约市场已有预期,事实上是雷声而非闪电。央行表示其风险主要源于自身经营不善、盲目扩张;银保监会表示是个案,不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响;广东省政府同意向恒大派出工作组。多方表态和协调下,预计恒大违约对上市银行、尤其优质银行的影响非常有限。

  地产风险压力最大时点已过。①地产政策执行已经在纠偏,并且逐步验证。②对公端,银行授信以项目为主,在地方保交房的前提下,银行预计损失较小。③零售端,银行投放以按揭为主,资产质量稳定。

  当下更加坚定看好银行股,稳增长将是催化剂

  当前银行股是一项极具吸引力的正向期权。向下空间有限,向上具有弹性,坚定看好板块行情。个股方面,推荐兴业/平安+邮储/南京/光大+招行/宁波。

  (1)向下空间有限:银行估值处于历史底部。截至最新银行板块PB估值仅0.63x,处于5年1%的极低百分位水平。

  (2)向上具有弹性:复盘历史,当下银行外部环境类似2014年底和2018年底,节奏类似2012年,降准释放稳增长信号形成催化,板块有望开启上涨主升浪。①环境类似:当下经济承压,货币政策转向稳增长。相似的14Q4、19Q1银行板块分别上涨60%和16%,15年2月和19年1月降准后银行半年度分别上涨8%和17%。②节奏类似:银行股是Q4胜率最高的行业,截至当前21Q4银行板块仍未上涨,主要看12月发力。

  (3)行情催化来源:站在12月,未来约有4-5个月银行股投资的友好窗口期。行情催化剂来自于宽信用超预期+财报季强信心+地产政策执行纠偏。

  风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

  

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