东莞证券-英威腾-002334-深度报告:砥砺前行二十年,工业自动化领头四业务-210513

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日期:2021-05-13 18:03:04 研报出处:东莞证券
股票名称:英威腾 股票代码:002334
研报栏目:公司调研 黄秀瑜  (PDF) 35 页 2,840 KB 分享者:黑**啡 推荐评级:谨慎推荐(首次)
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  投资要点:

  紧跟国家发展趋势,战略布局四大业务。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2002年成立,2010年上市,专注于工业自动化和能源电力两大领域。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前拥有15家控股子公司,全球设有40多家分支机构及200多家渠道合作伙伴,营销网络遍布全球80多个国家和地区。业务覆盖工业自动化、网络能源、新能源汽车及轨道交通,2020年分别占总营收的66.73%、23.92%、8.41%、0.94%。工业自动化产品主要有变频器、PLC、伺服系统、高效能电机,以专业化的行业系统解决方案助力客户完善自动化体系;网络能源业务主要以UPS电源和光伏逆变器为主;新能源汽车业务产品主要包括电机控制器、驱动电机、充电桩等;轨道交通产品为公司完全自主研发的牵引系统。

  公司所在行业前景可观。制造业全面复苏,拉动工业自动化需求。变频器市场规模持续扩大,2025年有望突破880亿元。近年来行业国产化进程不断推进,公司是国内第一梯队低压变频器提供商,市场份额接近6%,排名第七。UPS作为数据中心产业的基础设备,行业受益于IDC市场快速发展,市场规模逐年上升,市场格局高度集中,CR5占据80%市场份额。国内及全球新能源汽车市场处于高速成长期,将带动核心配套系统和充电桩需求保持快速增长,驱动电机和电控系统领域的市场格局较为集中,CR5市场份额约50%,充电桩领域市场格局高度集中,CR5超80%。轨交行业仍有较大上升空间,但国内市场基本由中车集团垄断。

  研发实力雄厚,海外业务行业领先。公司研发团队实力雄厚,多位高管拥有自动控制、自动化学术背景。在全国有12大研发中心,拥有各类专利1137件,发明专利授权率远高于全国发明专利授权率。近十年来公司的海外营收持续增长,年复合增速22%,出口额保持行业领先。

  营运指标改善,经营业绩恢复。2019年公司亏损2.98亿元,主要系处置呆滞存货、商誉减值、固定资产减值、投资减值、应收款项减值等事项,金额合计4.4亿元。大幅减值后应收账款和库存结构优化,营运指标改善,经营现金流持续向好。2020年扭亏为盈,实现归母净利润1.36亿元,同比增长145.58%;2021Q1实现归母净利润0.37亿元,同比增长757%。

  投资建议:受益下游发展拉动需求增长,公司业绩有望继续向好。预计2021-2023年EPS分别为0.26元、0.32元、0.37元,对应PE分别为21倍、17倍、15倍,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:所处行业需求下行风险;原材料价格大幅上涨风险;市场竞争风险;大股东股权质押比例过高风险;大股东部分股权被冻结风险;担保风险。

  

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