国信证券-上声电子-688533-车载声学量价齐升,产品客户持续拓展-220114

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日期:2022-01-14 19:21:03 研报出处:国信证券
股票名称:上声电子 股票代码:688533
研报栏目:公司调研 唐旭霞  (PDF) 38 页 1,563 KB 分享者:ri***a 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  公司概况:车载扬声器龙头,新客户持续拓展

  上声电子创立于1992年,专注于车载扬声器、车载功放、AVAS等车载声学产品的研发生产。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年前三季度,公司营业收入9亿元,同比增长23%;归母净利润0.4亿元,同比增长9%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据OICA的数据,2019年公司车载扬声器全球市占率12%,位居国内第一。当前公司的主要客户有大众集团、福特集团、博士视听、上汽集团等,并已获得蔚来、理想、金康赛力斯等造车新势力的订单。

  产品矩阵:车载扬声器为主,车载功放、AVAS贡献增量

  公司现阶段产品以车载扬声器为主,2021年上半年营收占比达到90%。公司凭借车载扬声器领域的供货优势,迅速拓展车载功放、AVAS等新产品。随着用户对音质的要求越来越高,车载扬声器单车用量增加,车载功放独立化需求加强,数字化车载功放有望进一步提升价值量。AVAS为新能源汽车的警报系统,直接受益于新能源加速渗透与造车新势力的崛起,快速放量。2021年上半年,公司的车载功放/AVAS收入分别达到0.4/0.1亿元,分别同比增长222%/154%。受益于募投产能释放与造车新势力订单交付,收入有望持续增长。

  市场空间:车载声学系统市场空间大、产品持续升级

  从传统低配车(扬声器3-4个)到中高配车(扬声器10个以上),车载扬声器的数量翻倍增长。按照扬声器单价20元,2025年全球及国内车载扬声器的市场空间分别有望达到192/76亿元。随着数字功放渗透率的提升,叠加智能化催化下功放单价的上涨,2025年全球及国内车载功放市场空间分别有望达到377/138亿元。AVAS为电动汽车强制配套的安全产品,随着电动车需求量大幅增加,2025年全球及国内AVAS市场空间有望分别达到14.2/9.4亿元。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期,产能建设进度不及预期。

  首次覆盖,给予“增持”评级

  预计公司21-23年每股收益0.48/0.92/1.56元,对应利润0.77/1.48/2.49亿元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  

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