太平洋证券-东鹏饮料-605499-全国化持续推进,锁价维持毛利率稳定-211028

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日期:2021-10-28 17:53:24 研报出处:太平洋证券
股票名称:东鹏饮料 股票代码:605499
研报栏目:公司调研 黄付生,蔡雪昱  (PDF) 5 页 729 KB 分享者:zl_s******111 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度实现营收55.60亿元(+37.5%)、归母净利润9.96亿元(+41.5%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q3营业收入18.78亿元(+19.3%),归母净利润3.20亿元(+21.9%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  Q3符合预期,全国化开拓稳步推进。公司2021前三季度实现营收55.60亿元(+37.5%),2021Q3营业收入18.78亿元(+19.3%)。分产品看,2021Q3能量饮料保持快速增长,非能量饮料实现正增长,能量饮料/非能量饮料分别实现收入17.9亿元,0.81亿元,同比增长19.84%/9.29%。分地区看,广东以外地实现快速增长,直营本部表现亮眼。2021Q3广东/全国/直营收入分别同比增长8.79%,31.10%,34.56%。2021Q3全国区域收入占比40%,同比+3.4pct,直营本部占比11.9%,同比+1.3pct。截至三季度末公司广东省外经销商数量(不含直营)1460位,较年初增加119位,直营经销商435位,较年初增加80位,广东省经销商253位,无净增加,验证特通渠道和省外市场拓展顺利。现金流方面,2021Q3,公司销售收现21.85亿元(+24.6%)。预收账款(合同负债+其他流动负债)环比增加0.56亿。

  盈利能力表现平稳,Q3净利率微增。2021前三季度,公司毛利率为48.5%(+1.7pct),净利率17.9%(+0.5pct),销售费用率21.5%(+1.4pct),毛销差26.9%(+0.2pct)。单三季度,公司毛利率为46.2%(-1.2pct),略下降,主要系1)原材料价格上涨。2)Q3是销售旺季,促销力度加大。销售费用率21.3%(-1.6pct),管理费用率3.3%(+0.7pct),净利率17.1%(+0.4pct)。

  短期来看,公司凭借500ml金瓶大单品省外市场开拓顺利,招商铺货情况良好,确定性较强。9月末推出新品东鹏大咖,切入即饮咖啡赛道,目前在线上以及广东地区销售。此外,油柑柠檬茶切入餐饮以及校园等渠道,贡献增量。长期来看,东鹏作为第二梯队的龙头,渠道数字化布局领先,企业资源聚焦,品牌持续投入,销售团队战斗力强,成功打造500ml大单品,有望持续提升市场份额。

  盈利预测与估值:我们预计2021-2023年收入增速36%,29%,22%,归母净利润增速40%,30%,27%,给予2022年60倍PE,目标价220元,维持买入评级。

  风险提示:原材料价格波动风险,行业竞争加剧的风险。

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