德邦证券-深挖财报之2021中报业绩分析:休闲服务行业盈利修复加速-210906

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日期:2021-09-07 08:04:09 研报出处:德邦证券
研报栏目:投资策略 吴开达  (PDF) 19 页 3,640 KB 分享者:605****00
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研究报告内容
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  业绩概览:预期内的总量回落下,休闲服务、交通运输及国防军工边际增速突出。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总量层面,营收、利润两个维度上,H1上市公司以及统计局工业企业累计同比增速较Q1同步下行。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上游原材料21Q2同比营收边际上行主要受采掘、化工、钢铁推动,而同比前年来看边际增速最快行业主要在支持服务。多数行业虽然量已开始逐步下滑,但价仍处于上行区间未见到拐点。21Q2利润同比边际增速最突出行业为休闲服务、交通运输及国防军工,过半行业同比2019年继续修复。

  杜邦拆分:中上游行业ROE达到2010年来高位,金融房建与支持服务则降至“冰点”。21Q2上市公司ROE整体上行,板块间驱动因素分化。上游原材料、中游制造业及下游必选消费行业ROE已处于2010年来历史高分位区间,而金融房建及支持服务则接近“冰点”。

  盈利能力:期间费用率整体下降,下游可选消费财务费用率及非经常损益占比处于高位。Q2行业间毛利率变动分化,而期间费用率及非经常损益占比则整体下降。中上游及下游必选消费行业毛利率多处于2010年来高位,而下游可选消费财务费用率及非经常损益占比处于高位。

  运营效率:上市公司存货周转天数整体下降,但应收/应付款周转天数上升,上游原材料行业除化工外运营效率处于历史较高水平。上市公司存货周转天数整体下降,但应收/应付款周转天数上升。上游原材料行业除化工外运营效率处于历史较高水平,其余板块内部分化。

  债务周期:Q2全A债务虽然维持扩张,但非金融部分已边际收缩。债务扩张最显著的行业为农林牧渔、食品饮料,其次是家用电器、休闲服务,该四个一级行业均属于下游消费。边际仍在扩张的行业有通信、传媒,但其绝对增速仍处于负区间。

  库存周期:多数行业库存边际加速上行。休闲服务及农林牧渔行业存货增速最高,电气设别、钢铁及交通运输存货增速亦达到2010年来高位。多数行业购买商品、接受劳务支付的现金增速保持在20%+,且Q2增速较Q1进一步上行,已到达近10年高位区间。

  资本开支周期:多数行业仍处于产能扩张期,Q2边际增速分化,固定资产投资高景气而并购活动热度低。林牧渔依然是扩张最快行业,多数行业固定资产&在建工程增速Q2边际下滑,但下游可选消费行业Q2现金支出边际提升。

  超预期:全A披露业绩预告公司中超预期占比达到12%+。分板块来看:上游原料部分钢铁行业超预期占比较高,有色金属公司更多接近预告上沿(上30%分位);中游制造板块中国防军工超预期概率最高,同时也是接近上沿占比最高的行业;下游消费中家用电器超预期概率最高,汽车、传媒公司更易接近预告上沿;支持服务部分公用事业及交通运输公司超预期占比均达到20%+。

  风险提示:统计误差;统计局行业与申万行业不能完全对应。

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