天风证券-互联网传媒行业2022年度策略:否极泰来,悲观中期待边际改善-211204

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日期:2021-12-04 21:59:20 研报出处:天风证券
行业名称:互联网传媒行业
研报栏目:行业分析 文浩,张爽  (PDF) 74 页 3,606 KB 分享者:wint******ong 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  摘要

  21年传媒互联网板块受到监管及经济双重影响下,尤其港美股更为明显,面向22年并不需要悲观,关键等待变化,我们预计元宇宙大概率是热点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股元宇宙浪潮带动21Q4板块反弹,长线科技浪潮伴随硬件进展等有望持续产生催化,将是22年A股重要主线。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体上,监管措施的推进情况仍是核心矛盾,考虑前期政策的悲观预期和历史估值下限,不必悲观,而是观察边际变化,催化剂可能来自政策靴子落地。宏观、监管双重考验下,优先选择相对高景气以及有护城河竞争力公司,比如腾讯、美团、快手、BOSS直聘等。

  互联网整体流量看,BAT及字节系合计占68.5%移动互联网用户时长,头条系持续进击。小程序生态蓬勃。短视频不断争夺用户时长,占比持续提升,其他领域则有所下降。VRAR技术为代表的元宇宙有望解决用户总时长增长放缓的压力。

  广告板块,21Q3受到社零增速放缓,教育、游戏等监管导致需求疲软等因素影响增速放缓。整体上22年尤其上半年需要继续消化宏观经济及行业监管政策影响,如个保法影响或在明年有所体现。中短视频平台通过用户增长及自身广告精准度,对广告主保持更强吸引力。

  游戏,21年游戏市场保持平稳增长,腾讯、网易两大巨头市场份额相对稳定。游戏未成年保护新规落地,中间存在有版号迟发等扰动,参考18年监管或对头部公司更有利。手游出海持续加速,成为化解国内压力的新增长点。VRAR产业有望从22年起伴随5G进阶期迈入成长期,元宇宙大浪潮打开内容板块的全新想象空间。

  视频及社区板块,从竞争格局来看,字节快手双头部平台竞争优势显著。从变现来看,短视频平台成为广告主要投放媒介,叠加直播电商成长空间,短视频平台带货GMV高速增长。中视频/社区在用户及变现层面高景气度,但短期利润率让步于营收规模增长。长视频平台流量增长放缓,内容质量和付费率提升是突围关键。

  电商及新零售板块,受2021年宏观消费承压及政策扰动影响,网上零售额持续低增长,线上渗透化率基本维持。宏观压力和反垄断监管下,选择更加受益品类及渠道份额切换的公司。新零售部分建议关注线下零售通过新业态实现线上化进程。

  风险提示:元宇宙热度维持不及预期,疫情不可控因素风险,政策监管风险,宏观环境变化风险,公司业绩不达预期风险

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