华泰证券-迈克生物-300463-主业反弹明显,发光高速增长-210801

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日期:2021-08-01 22:10:21 研报出处:华泰证券
股票名称:迈克生物 股票代码:300463
研报栏目:公司调研 代雯,高鹏  (PDF) 6 页 460 KB 分享者:onl****m2 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  1H21年业绩表现靓丽,维持“买入”评级

  公司7月30日发布21年中报,实现收入19.60亿元(yoy+35.0%)、归母净利润5.32亿元(yoy+71.4%)、扣非归母净利润5.25亿元(yoy+71.6%),业绩快速增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为9.93/11.95/15.10亿元,同比增长25%/20%/26%,对应EPS为1.78/2.15/2.71元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于21年业绩,采用SOTP方法,考虑i3000上市时间较晚,发光收入体量略低于主要对手,给予自产板块21年32x PE(可比公司Wind一致预期均值42x)、代理14x PE(可比公司Wind一致预期均值14x),对应目标价51.30元(前值62.77元),维持“买入”评级。

  2Q21年常规业务快速增长,现金流水平良好

  公司2Q21年收入、归母净利润同比增速-4.6%及-7.0%,主因2Q20新冠试剂贡献较大(约2.15亿元收入VS 2Q21约1.01亿元,且新冠试剂价格及净利率下降明显)。若扣除新冠试剂影响,我们推测2Q21及1H21常规业务净利润同比增速分别在35%-40%及85%-90%,叠加代理业务1H21年收入同比增长仅2.3%,我们推测单二季度及上半年自产IVD呈现更高反弹趋势。公司1H21年毛利率为58.1%(yoy+5.8pct),主因高毛利率新冠检测试剂等收入占比提升。1H21年经营性现金流量净额为4.48亿元(yoy+173.2%),主因去年同期为应对疫情购置原料较多等。

  化学发光:逐渐进军第一梯队,看好全年收入高速增长

  我们推测1H21年公司化学发光收入同比增长超80%,二季度延续一季度高增长态势,反弹明显。我们推测1H21年化学发光新增装机约600台,全年有望实现约1300台的装机,逐渐跻身行业第一梯队装机量。展望21全年,考虑20、21年连续高装机量、高速机i3000(300测试/小时)及i1000(180测试/小时)占比提升逐渐发力、叠加20年试剂收入低基数,我们预计公司化学发光21年收入同比增速有望超80%,加速进口替代进程。

  其它业务:生化、临检高速增长,代理战略性弱化

  1)生化:我们推测1H21年收入同比增速在40-50%,公司生化定位高端且量值溯源能力突出,看好21全年实现30-40%的收入同比增长;2)临检:我们推测1H21年收入同比增速超80%,考虑高端血球补齐、20年低基数等,看好21年临检收入实现超80%的同比增长;3)新冠试剂:1H21年收入4.51亿元(yoy+133.5%),主要为国内核酸检测,我们预计全年收入至少超5亿元;4)代理:1H21年代理收入7.84亿元(yoy+2.3%),战略性弱化,收入及利润占比逐渐降低(1H21年自主产品净利润贡献已超80%)。

  风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。

  

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