华泰证券-TCL科技-000100-业绩预告超预期,盈利持续提升-210718

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日期:2021-07-18 21:08:59 研报出处:华泰证券
股票名称:TCL科技 股票代码:000100
研报栏目:公司调研 黄乐平  (PDF) 8 页 495 KB 分享者:liz****57 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2Q21预告超预期,大尺寸业务表现亮眼

  公司发布业绩预告,预计2Q21归母净利润为40.96- 44.96亿元,中位数同比增长437.07%,环比增长78.73%,达到我们此前预测全年净利润(83.62)的49%,超出我们预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司盈利增速显著提升主因:1)2Q大尺寸TV面板单价平均环比涨幅达12%,带动毛利率持续改善;2)苏州线(T10产线)于4月正式并表增厚大尺寸面板业务利润;3)中环股份业绩高速成长,我们测算贡献约4亿净利润。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们建议关注面板周期弱化后公司盈利释放及ROE提升带来的投资机会,并上调21/22/23年EPS至0.94/1.20/1.38元(前值:0.60/0.69/0.78元),维持“买入”评级及目标价10.73元不变,基于11倍21年PE,处于行业均值。

  “产能增长+结构优化+效率提升”推动业绩快速成长

  在1H21全球面板行业供需紧张、价格快速上涨的背景下,我们认为公司半导体显示业务主要受益于三个方面:1)产能提升:得益于苏州T10产线正式并表及T711代线产能爬坡,我们预计公司上半年面板产能同比增长24%;2)结构优化:公司通过布局商显、中尺寸NB、高端显示器等品类,逐步优化产品结构,2020年TV收入占比已由2019年的90%降至70%左右,未来有望持续优化。3)效率提升:根据公司官网,公司计划在未来几个季度将T1/T2产线从套切恢复成单一产品,同时持续优化苏州产线的运营效率,我们预计公司的经营效率有望进一步提升,维持行业领先地位。

  三季度中小尺寸面板价格有望企稳止涨,关注供需格局及周期弱化

  截至6月,TV面板价格已连续上涨13个月,为2010年至今面板价格上涨持续时间最长的一轮周期。展望三季度,我们认为,在32”/43”等中小尺寸TV面板价格涨幅较大且面板驱动IC紧缺边际缓解的背景下,中小尺寸TV面板价格将企稳止涨,但大尺寸TV面板价格及IT面板价格有望维持坚挺。展望2021/22年,我们测算全球大尺寸面板供给将分别成长10%/7%,需求侧,我们看好电视尺寸提升带来的面板消耗面积增长(每年提升约6%)及IT面板升级带来的投资机会,建议投资人持续关注行业供需变化情况。

  维持买入评级,上调盈利预测

  考虑到面板周期弱化后公司盈利释放及ROE提升带来的投资机会,我们上调21/22/23年盈利预测至132.5/168.8/193.6亿元(前值:83.62/96.30/109.31),对应EPS为0.94/1.20/1.38元(前值:0.60/0.69/0.78元),维持“买入”评级及目标价10.73元不变,基于11倍2021年PE(前值:18),处于行业均值。

  风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。

  

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