国金证券-大参林-603233-加大布局互联网医疗,期待业绩拐点-210616

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日期:2021-06-17 07:43:43 研报出处:国金证券
股票名称:大参林 股票代码:603233
研报栏目:公司调研 赵海春  (PDF) 4 页 522 KB 分享者:ha***n 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩简评

  6月15日,公司公告称拟将全资子公司广东康益百、大参林医疗健康100%股权转让给公司控股子公司(间接持股51%)天宸健康,转让价格分别为590万元、540万元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在天宸健康完成收购之后,天宸健康现有股东对天宸健康按持股比例进行增资,增资总额2亿元,全部计入注册资本。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  经营分析

  进一步拓展业务板块,公司拟探索孵化互联网医疗相关业务。公司拟孵化、探索健康咨询、线上问诊、电子处方流转平台等业务。但由于互联网医疗相关业务并不成熟,前期孵化阶段投入较大、投资周期较长且盈利前景尚不明确;同时该等业务需要更多资源投入。为了降低经营风险、保护上市公司和股东的利益,公司拟以控股子公司为平台探索相关业务。互联网医疗的积极布局有望与线下门店资源互补提升药店处方单量,加速公司承接处方外流。

  收入部分承压,整体毛利有所提升:2021Q1实现营收40.59亿元,同比增长20.7%。其中零售业务收入增速15.3%,或由于今年防疫物资销量下滑以及疫情带来的客流增速放缓导致。批发业务收入增速270.7%,主要由于2020年至2021Q1加盟门店净增300多家,带来的批发业务增长。毛利率从2020Q1的37.8%上升1.6pct至39.4%。或由于2020Q1毛利率较低的防疫物资销售额较大,2021Q1产品结构恢复正常导致。随着疫情影响逐渐消失以及公司扩张速度的加快,全年业绩增速有望有所上升。

  深耕华南,布局全国,华中地区增速较快,不断开拓空白区域。公司2021Q1净增门店431家,其中华南地区净增311家门店(包括75家加盟),其余地区净增120家。从营业收入看,华南、华中、华东及北部地区收入增速分别同比增长15.3%、59.4%、19.7%、40.0%。公司深耕华南,在华中取得了较高的增速。未来随着各区域门店数进一步扩增,区域规模效应发力,公司收入水平及盈利能力有望进一步提升。

  盈利预测及投资建议

  我们预计公司21-23年的收入为183/234/298亿元,预计2021-2023年公司归母净利润为13.4/17.3/22.2亿元,EPS为1.7/2.2/2.8元,目前股价对应摊薄后32/25/19倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示

  外延并购不确定性;处方外流不达预期;互联网冲击风险;收入地区集中。

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