天风证券-水泥制造行业研究周报:基本面平稳运行,春季躁动仍可期-220115

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日期:2022-01-15 21:59:22 研报出处:天风证券
行业名称:水泥制造行业
研报栏目:行业分析 鲍荣富,王涛,武慧东  (PDF) 22 页 931 KB 分享者:1390******183 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  近期行业动态及核心观点:

  近期水泥行业动态:上周水泥指数下跌8.74%,我们认为主要系市场资金面因素扰动,基本面未出现大幅下行,未来上涨逻辑不改,Q1春季躁动行情依然可期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周全国水泥市场价格519元/吨,环比回落7.1元/吨,年同比高69.7元/吨。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)价格回落区域主要为上海、江苏、福建、广西、海南和贵州,幅度为30-50元/吨。1月中旬,随着春节临近,工人陆续返乡,工程和搅拌站开工率继续下降,水泥企业出货率降至43%,水泥价格延续回落态势,符合预期。

  核心观点:水泥指数存在明显的“春季躁动”行情,近二十年Q1水泥指数上涨13年,跑赢上证综指16年,近五年相对收益均值为7%。我们认为稳增长政策发力叠加22年初价格高起点为本轮躁动提供有利支撑,春季行情可期。未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业或于2022年纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升。当前水煤价差同比高67元/吨,反映企业盈利情况好于去年。我们认为未来一月份水泥价格可能仍有小幅调整,但大幅回落可能性不大,22年开年价格高起点。需求端预期22年Q1基建端有望开门红,地产端底部回暖,中长期来看,水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展,若22年纳入碳交易,或加速供给端集中度提升,龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度,水泥公司具有较高的投资性价比。

  成长性角度,推荐【华新水泥】(西南地区水泥价格有望走出洼地,海外水泥、骨料业务增长弹性高)、【上峰水泥】(水泥产能增长弹性大,一主两翼发展为公司注入新活力)、【万年青】(江西水泥龙头,区域基建潜力大,目前公司估值相对更便宜),另推荐【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙头,碳交易执行后有望最受益)。

  风险提示:水泥需求大幅下滑、旺季价格上涨不及预期、骨料行业竞争加剧。

  

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