西南证券-四维图新-002405-智芯快速放量,智驾接连突破-220816

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日期:2022-08-16 23:09:26 研报出处:西南证券
股票名称:四维图新 股票代码:002405
研报栏目:公司调研 王湘杰  (PDF) 4 页 638 KB 分享者:wo***1 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2022年半年度报告,实现营业收入13.7亿元,同比增长14.2%;实现归母净利润-3517.1万元,亏损同比收窄36.8%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看,公司Q2实现收入7.5亿元,同比增长10.0%;实现归母净利润-4695.7万元,同比下降349.2%整体业绩符合预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  疫情短期冲击,股权激励摊销影响表观利润。1)收入端:2022年H1公司智云、智舱、智芯、智驾业务分别实现收入8.5亿元(+18.6%)、3.0亿元(-6.3%)、2.1亿元(39.3%)、34.2万元(-45.0%),公司“智能汽车大脑”战略稳步推进,但行业产销受到疫情影响,部分合规、地图等业务进度有所延后,导致部分业务收入短期波动。2)毛利率方面:受益于高毛利的智云、智芯业务占比提升,2022年H1公司毛利率为56.0%,同比提升0.80pp,公司毛利率结构如预期改善。3)费用率方面:2022年H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.85%(+0.70pp)、61.1%(+0.97pp)、45.6%(-1.92pp);报告期内,公司股权激励摊销费用约6300万元,剔除该影响后,真实业绩好于预期。

  紧抓行业扩容+缺芯黄金窗口期,智芯业务快速放量。公司已形成SoC、MCU、TPMS、AMP四大产品矩阵,在经历前几年的研发、试销等导入阶段后产品力、供应链能力均获得市场认证,现已步入快速放量阶段。SoC方面,新一代智能座舱芯片AC8015和AC8257持续量产出货,并获得多家乘用车和商用车客户新定点,有望在2023年落地。MCU方面,公司与霍尼韦尔战略合作成效逐步显现,产品呈现供不应求的状态。TPMS方面,上半年出货量已达全年水平,产能持续爬坡。此外,公司持续加大供应链端投入,多条产品线获取新增产能,预计从Q4开始逐步释放,为智芯业务的高速增长保驾护航。

  智驾业务接连突破,斩获多项定点。公司已形成面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案Tier-1产品矩阵,2022年6月和8月,公司分别获得国内某头部车企和某头部新能源公司的L2级别ADAS定点,预计均将于2022年Q4开始量产出货。我们认为,公司智驾方案产品力已逐步得到车厂认可,伴随L2级别逐步向中低车型渗透,未来订单量有望持续增长。

  盈利预测与投资建议。公司秉持“智慧汽车大脑”战略核心定位,依托“国家队”资质背景和数据底座的关键技术卡位优势,智云业务在数据监管驱严的大背景下迎来广阔增量空间,助推公司初步完成SaaS服务商转型;智芯业务在行业扩容和缺芯的大背景下迎来量价齐升的黄金窗口期,爆发增速值得期待;智舱和智驾业务方面,前装量产持续取得突破,有望凭借Tier 1身份收获更多订单,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复影响平台交付;智云服务收入不及预期;智驾、智舱业务拓展不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。

  

  

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