天风证券-服装家纺行业:乘地产后周期东风,应消费升级浪潮,头部聚拢加速,产品结构优化,头部优势凸显,把握优质低估值家纺标的投资机遇-210515

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日期:2021-05-15 23:58:00 研报出处:天风证券
行业名称:服装家纺行业
研报栏目:行业分析 孙海洋,范张翔  (PDF) 22 页 1,461 KB 分享者:赵*** 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  家纺产品高度标准化,行业规模稳步扩容,头部品牌区域集中特征显著

       我国家纺市场规模2019年已增至2539.41亿元,同比增速达到5.99%,2010~2019年市场规模CAGR达到8.50%,整体保持稳定增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  各头部品牌存在强势、销售集中区域,国内尚未形成综合型全域性强势头部品牌。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业品牌集中度较低,2019CR4估算为5.80%,但近年来保持头部聚拢态势,未来伴随着头部品牌渠道、产品设计端优势有望加速聚拢。

  头部家纺品牌聚焦核心品类,植根“家纺”外延拓展辐射“家居”

       核心品类品牌矩阵构建、关联行业整合完善,国内家纺品牌立足家纺核心品类,相继覆盖软体家居、定制家具等“家居”关联行业,提升品牌整体影响力,拓展业务规模,为业务协同促进创造机遇。

  同时受制于家纺产品高度标准化客观因素,头部品牌多采取聚焦核心科技(如罗莱-超柔床品)、核心品类(如水星-好被芯选水星)、核心设计理念(如富安娜-艺术生活家纺风格),赋能品牌产品差异细化,助力品牌力积蓄。

  线上渠道保持快速扩充,运营模式多次升级,线上线下渠道融合加速罗莱、水星、富安娜2020年线上占比分别达28.89%(除去美国业务、线上占比为35.41%)、49.93%、39.49%,同比均实现快速增长。另一方面,家纺品牌线上业务规模快速扩展,伴随着电商运营平台类型及模式的层级更新,近三年来,家纺行业线上已由传统电商单一布局、逐步升级拓展至社交平台电商、直播电商(主播合作、品牌自播)等多种新模式,渠道融合提速。

  美国短期维持宽松助房地产长牛延续,出口型企业业绩有望加速回升

       20Q2~3疫情隔离政策催化市场对郊区独栋房产需求,叠加美国政府多轮货币宽松刺激政策,美国房地产成交量及新房竣工量均处于较高水平,客观来看美国房地产市场热度延续周期内回升态势,利于出口型企业业绩回升。

  地产需求增量传导至家纺约需2年,此轮行情最早或于21H2逐步显现

       我们将房屋竣工面积、商品房出售面积分别与家纺板块营收进行回归分析,结果表明,房屋竣工带来的需求增量约需2年即可体现在家纺终端消费。考虑到后疫情影响2019年末竣工房屋交付延期、20H2竣工总量逆势稳增带来的高竣工量因素影响,对家纺终端需求提升最早约于21H2逐步显现。

  对比家电行业家纺品牌集中度尚有较大提升空间,家纺行业头部聚拢趋势有望延续;疫情后终端消费改善,叠加2019~2020年房屋高竣工量催化需求,建议关注头部优质&低估值家纺标的:罗莱生活、水星家纺、众望布艺。

  风险提示:原材料价格波动上升;线下门店店效提升、数字化运营效果不及预期;外贸政策波动变化对出口型家纺生产企业影响;终端消费放缓等。

  

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