东吴证券-中航重机-600765-航空航发锻造龙头，持续受益于军备大换装-220118

　　事件：2022年1月12日，航空工业集团在北京召开2022年工作会。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　航空工业集团定新一年业绩目标，公司将充分收益。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月12日航空工业集团在京召开2022年工作会，将2022年考核目标定为：净利润168.3亿元，利润总额219.9亿元，EVA103.5亿元，分别同比增长8%、6%和23.7%，表明集团对于航空产业稳定高速增长充满信心，公司作为航发产业链核心供应商将充分收益。

　　航空航发锻造龙头，受益于军工行业高景气。公司主要经营锻铸件、液压件和散热器等业务，锻件作为航空及航发整机中的关键部件，在整机中占比较高，公司凭借技术优势建立高深的行业壁垒。公司坚持强军首责，突出主业，紧跟国内航空业发展的节奏，研制的产品覆盖国内大部分飞机、发动机型号，在十四五军备大换装以及建军百年目标的背景下，我国有大量的二代机需更换为三代机，同时四代机加速放量，给公司带来广阔需求，推动公司业绩快速增长。

　　剥离低效资产，改革换发新生。十三五期间，公司将总部从北京搬回贵州，剥离新能源、燃机等非航空民品业务，清理亏损严重和困难企业，做实企业总部，狠抓产业协同发展，加快锻铸业务军品研发平台建设，逐步建立中航重机技术研究院等科研实体，开展国际先进的智能锻造及环轧模拟能力应用研究，努力提升中航重机在军品领域的研保能力和在行业中的卓越竞争力，为航空武器装备科研生产提供有力保障。公司强化市场和服务协同，成立营销区域协调中心，聚焦航空军品和民用航空两大市场。

　　民用业务增长迅速，有力增厚公司业绩。公司为罗罗、ITP、GE等国际知名企业配套航空及航发锻件，未来随着航空零部件转包市场规模的不断增长，叠加上全球民航业的复苏，锻件等零部件需求不断上升，有力提升公司外贸转包业务业绩。公司是国产大飞机C919锻件核心供应商，随着飞机取证和量产节点将至，未来成长空间有望进一步打开。

　　盈利预测与投资评级：基于公司军用和民用业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润分别为8.37/11.74/14.38亿元，对应EPS分别为0.80元、1.12元及1.37元，对应PE分别为61/43/35倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。