国信证券-爱尔眼科-300015-2020年年报暨2021年一季报点评:扣非业绩超预期,“二次创业”稳步推进-210428

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日期:2021-04-29 08:13:04 研报出处:国信证券
股票名称:爱尔眼科 股票代码:300015
研报栏目:公司调研 朱寒青  (PDF) 9 页 831 KB 分享者:wor****23 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2020年扣非业绩超预期,2021Q1稳健增长

  2020年实现营收119.12亿(+19.2%),归母净利润17.24亿(+25.0%),扣非归母净利润21.31亿(+49.1%),下半年业绩在后疫情时代快速修复,前期受抑制的患者刚性需求逐步释放。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后归母净利润超预期增长,主要是受到公允价值变动、商誉减值和大额捐赠支出影响。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q1延续强势增长趋势,实现营收4.84亿(+113.9%),归母净利润为4.84亿(+509.9%)。

  毛利率和净利率双双提升,销售及管理费用显著下降

  2020年销售毛利率51.0%(1.7pp),主要得益于高毛利的屈光和视光业务收入占比上升,且“其他项目”毛利率大幅提升所致。销售费用率9.0%(-1.5pp),管理费用率13.3%(-1.2pp),主要是由于上半年疫情使得员工差旅和市场推广活动减少。财务费用率0.8%,基本稳定。

  屈光及视光业务强劲增长,白内障业务逐步转型

  2020年公司门诊量755万人次(+13.89%),手术量69.5万例(+14.19%),形成了量价齐升的局面。屈光、视光、白内障业务营收分别为43.49亿元(+23.17%)、24.54亿元(+27.15%)和19.61亿元(+11.41%)。屈光业务中全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高,并且加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入,更好地满足了低线城市患者的手术需求。视光业务维持高景气度,加快建设视光中心;白内障业务进入消费转型期,呈现复明性向屈光性升级的态势。

  风险提示:新冠疫情影响、并购整合进度不达预期、医疗事故风险等

  投资建议:略上调盈利预测,维持“买入”评级

  公司是国内眼科领域的龙头公司,通过连锁复制模式迅速扩张,内生+外延共同支持业绩增长。新冠疫情下业绩恢复强劲,彰显龙头本色,品牌形象进一步加强;推出新一期定增计划,新十年“二次创业”稳步推进。我们略上调盈利预测,2021-2023年净利润23.91/31.54/40.78(2021-22年原为23.40/31.08)亿,同比增速38.7%/31.9%/29.3%,当前股价对应PE为128/97/75x,维持“买入”评级。

  

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