华泰证券-天华超净-300390-锂盐产能加速扩张,着手布局上游-211014

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日期:2021-10-14 11:27:28 研报出处:华泰证券
股票名称:天华超净 股票代码:300390
研报栏目:公司调研 李斌  (PDF) 6 页 510 KB 分享者:tu***f 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  21Q3归母净利润同比增464.56%,维持“增持”评级

  10月13日公司披露三季报,21Q3营业收入8.9亿元(yoy+194.96%),归母净利润2.37亿元(yoy+464.56%),主要受益于锂价大幅上涨。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鉴于锂行业景气已重回上行区间,我们上调21-23年锂价假设,且根据公司最新产能规划,我们上调22-23年产销假设,预计21-23年归母净利润7.97/14.7/18.8亿元(前值6.09/9.05/11.72亿元)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们测算公司22年氢氧化锂、医疗器械归母净利润分别为12.33/0.59亿元,参考可比公司Wind一致预期,给予公司22年锂业务(资源相对劣势,给予5%折价)/医疗器械业务PE分别56.1X/23.7X;考虑到公司存在多业务,整体再给予5%折价,测算得目标市值670亿元,对应目标价115.01元(前值81.32元),维持增持评级。

  锂盐产能加速扩张,产业链话语权有望逐渐提升

  据公司规划,21年公司已建成2万吨氢氧化锂产能,技改后产能达2.5万吨;二期2.5万吨产线预计21年底前建成投产,因此22年公司氢氧化锂产能将达5万吨。21年9月,据公司公告,公司分别与江安县人民政府、眉山市甘眉工业园区签订项目投资合同,分别计划新建5、6万吨氢氧化锂产线,新建产线公司预计在24年年底前全部建成竣工投产。因此至24年末,公司氢氧化锂合计产能将达16万吨,从目前已披露的国内锂盐企业氢氧化锂产能规划看,已属第一梯队,公司在氢氧化锂领域话语权有望逐步提升。

  携手宁德时代布局上游资源,保障未来锂盐产能顺利扩张

  21年9月,公司实际控制人裴振华先生控制的天华时代与AVZ及Dathcom共同签署《交易执行协议》,天华时代拟以2.4亿美元取得Manono项目24%的股权,双方合资开发Manono锂锡项目。交易完成后,AVZ将在Manono项目中持有51%的控股权益,并维持主要开发商的地位,天华时代将持有24%的权益,并负责Manono项目生命周期内的锂辉石精矿承购。天华时代两大股东分别为裴振华先生及其女儿合计持股100%的天华能源产业发展和宁德时代,两者分别持股75%、25%。公司与宁德合作进一步加深,携手布局上游资源,保障未来锂盐产能的顺利扩张。

  预计21H2锂盐价格仍将继续上涨

  我们分析了锂盐生产商的月度库存、产量及价格走势,截至21年8月行业仍供需两旺,锂盐生产商仍处于被动去库阶段;锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间,因此当前价格上涨尚未进入尾声,我们预计21H2氢氧化锂价格仍将继续上涨。

  风险提示:下游需求不及预期,锂资源供给增加超过预期等。

  

  

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