浙商证券-华铁应急-603300-深度报告:建筑机械租赁头部企业,高空作业平台驱动成长-220112

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日期:2022-01-13 13:05:57 研报出处:浙商证券
股票名称:华铁应急 股票代码:603300
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,潘贻立  (PDF) 23 页 1,580 KB 分享者:liu****bo 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  国内建筑机械租赁头部企业,2015-2020年营收/业绩CAGR为36%/36%

  公司是国内建筑机械租赁头部企业,主营业务由建筑周转材料逐步扩展,目前已形成建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程三大板块,2020年营收占比分别为55%、31%、12%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015-2020年公司营业收入、归母净利润CAGR分别为36%、36%,2020年毛利率、净利率高达54%、26%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  传统主业稳定增长,积极并购整合完善布局

  公司依托建筑支护设备租赁起家,深耕行业10余年,龙头地位持续显著。近年来,公司开始布局高空作业平台和地下维修维护领域,呈快速发展趋势。目前公司建筑支护设备保有量维持行业领先,高空作业平台保有量为行业第二,地下维修维护的工法技术居于行业前列。

  重点发力高空作业平台,构筑公司核心增长点

  1)国内市场起步较晚,对标美国成熟市场潜力巨大。2020年我国高空作业平台总保有量约为24.1万台,人均保有量1.7台/万人,与美国的73.0万台、22.1台/万人差距较大。截至2021年末,我国设备保有量约为34万台,与2015年相比增加超30万台,CAGR约为148%,未来至少还有3-5倍的成长空间。

  2)高空作业平台需求持续扩大,2025年国内高空作业平台保有量预计达到100万台,租赁市场年收入规模有望超400亿元,CAGR为约31%。公司作为行业头部企业,将持续受益于市场高速增长。2020年公司8.1亿元定增加码高空作业平台,业务规模持续扩大。项目达产后,预计每年营业收入为1.94亿元,年均净利润为7229万元。截至2021年末,该项目已实现净利润超5000万元。

  3)公司2021年高空作业平台保有量达4.7万台,国内市占率约为14%。与宏信建发、众能联合形成行业第一梯队,规模优势突显。公司作为行业头部企业,资产规模具有明显优势,能通过大规模集中采购降低设备购买单价,实现成本领先。

  轻资产+数字化运营模式,突显公司管理优势

  在未来的行业竞争中,各公司比拼的是如何低成本融资和获客,从而实现高速发展。1) 2020年公司积极探索资产运营模式,结合国有企业资金优势,进一步提升市场份额。2) 2021年公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理,全面推行数字化管理。公司践行以提升效率为核心的宗旨,实现管理能力的输出,并通过资产管理规模的提升进一步反哺管理效能,提升自己的核心竞争力。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.8、7.0、9.7亿元,同比增长50%、44%、38%;EPS为0.54/0.77/1.07元,对应PE为26/18/13倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示

  渠道布局不及预期;设备租赁价格下降超预期;行业竞争加剧;应收账款坏账风险;资产减值风险

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