民生证券-亿联网络-300628-疫情扰动短期业绩,困境方显经营韧性-211018

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日期:2021-10-17 23:31:53 研报出处:民生证券
股票名称:亿联网络 股票代码:300628
研报栏目:公司调研 马天诣  (PDF) 4 页 443 KB 分享者:Rac****28 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年10月14日,公司发布前三季度业绩预告,21年Q1-Q3预计归母净利润为11.59-12.60亿元,同比增长15%-20%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元,同比增长8%-18%,非经常性损益约为1.31亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  疫情等外部因素扰动单季度经营业绩

  1)收入侧:公司21Q3预计实现营收8.36-9.12亿元,中值8.74亿元,同比增长15%,略低于二季度增速;一方面9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工,对公司的产能交付和发货节奏造成影响;另一方面人民币同比大幅升值,根据wind,21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为6.47,同期为6.92,如果按美元可比口径测算,21Q3收入同比增长17.6%-28.3%。2)盈利侧:公司21Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元,同比增长8%-18%,按预告中值计算的净利率为46.86%,同比下降0.83pcts,我们认为人民币同比升值放大了原材料涨价的负面影响,短期内对公司毛利率、净利率均造成压制。

  短期影响逐渐出清,中长期成长逻辑不变

  目前,厦门市的疫情已得到有效控制,我们预计公司产能利用率从10月起开始全面提升,公司在手订单充足,Q3延误交付的订单将在Q4弥补,全年股权激励目标仍有望达成;同时产品价格近期向下游传导,原材料涨价和汇率影响将进一步减弱。

  重申公司中长期成长逻辑:桌面通信终端板块产品结构持续优化,T5系列和Teams话机占比逐步提升,业绩增长逻辑由出货量驱动转为价格驱动。公司“云+端”模式逐渐成熟,疫情培养用户习惯,会议产品板块将成重要业绩增长点。云办公终端板块我们认为商务耳机在技术和渠道上都和SIP话机相似性高,有望复刻后者成长曲线。

  三、投资建议

  我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数46x/34x/26x,选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为72X(wind一致预期)。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩,但公司在困境之下仍实现营收增长、维持利润稳定,凸显核心竞争力,随不利因素出清公司经营有望全面向好。维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  汇率波动影响公司收入;疫情反复影响国内生产和海外需求

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